事件评论

    内外销稳健增长，收入表现符合预期：尽管奥维等第三方监测数据显示，厨房小电Q4 线上、线下渠道景气环比均有弱化，但预计公司仍具备差异化优势；一方面，电饭煲、电压力锅等公司核心经营品类增速依旧优于行业整体；另一方面，公司持续推进电商渠道模式转变，运营能力持续提升背景下线上份额也有所提升；结合公司双十一GMV 增长16%，预计Q4 公司线上仍维持较优增长，并带动整体内销表现优于上年同期。出口层面，公司于去年10 月底将当年出口关联交易预期金额上调3.63 亿至70.28 亿，大股东订单稳步转移背景下，预计当期公司出口仍实现稳健增长；总体来看，Q4 公司收入表现符合预期。

    盈利能力短期承压，后续改善弹性可期：2021Q4 大宗原材料价格环比虽有所回落，但整体仍处于较高水平，预计公司短期成本压力仍较大，并拖累整体盈利能力走势承压；其中内销业务受益于产品结构优化及线上渠道部分转直营，预计其盈利走势优于出口。展望后续，考虑到原材料价格涨幅自2021Q2 以来持续收窄，且该趋势有望进一步延续，公司生产所需主要原材料塑料、钢材等近期均价同比已基本走平，在此背景下公司后续成本端压力缓解较为确定；叠加公司与SEB 确认新一轮代工订单定价，有望驱动外销盈利能力恢复；综合影响下，公司盈利能力逐步修复值得期待，2022 年业绩增速有望持续优于营收。

    激发细分业务线活力，改革红利正当时：公司于2021 年底推出了新一轮股权激励计划，延续了此前的长效激励机制；且本轮激励在公司整体经营目标外，加入了对各人员所在业务的细化经营目标，体现了公司对不同业务的成长规划；配合激励目标，有利于激发各业务经营活力，为公司提供新的增长驱动。此外，自疫情后，公司积极调整渠道经营重心，并稳步推进线上渠道部分转直营、经销商转运营等调整策略，目前看来成效显著，公司线上经营实力持续增强，2021 年大部分品类价格及份额均实现提升，且线上盈利能力也明显改善。当前来看，公司仍值改革调整红利期，后续有望持续实现优于行业的经营表现。

    维持公司“买入”评级：四季度公司内外销收入均实现稳健增长，其中内销表现优于行业整体，凸显了渠道调整的较优成效；但承压于较高的原材料价格，公司盈利能力有所下滑，拖累了当期业绩表现。展望后续，随着成本压力2022 年有望迎来缓解，叠加公司对新一轮代工业务定价进行调整，外销盈利能力改善可期；且内销业务仍值改革红利期，有望延续前期较优增长且盈利中枢有望进一步提升，公司2022 年盈利改善弹性值得期待；中长期来看，公司稳健经营底色不改，且随着电商渠道、新兴品类等维度竞争力持续强化，长期稳增长优势依旧突出；综上，预计公司2021、2022 年业绩分别+5%、+20%，对应EPS为2.41 及2.89 元，对应当前估值分别为22.13 及18.40 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1. 海外订单转移大幅不及预期；

    2. 国内小家电竞争大幅加剧。