收入维持稳健增长，看好长期竞争优势提升，维持“买入”评级公司发布业绩预告，预计2021 年总收入215.85 亿元（+16.07%），2021Q4 收入59.20 亿元（+11.87%）；2021 年归母净利润约18.77~20.13 亿元，同比增长1.67%~9.03%，2021Q4 归母净利润为6.36~7.72 亿元，同比-16.90%~+0.87%。考虑到原材料价格仍处较高位，我们下调盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润19.84/ 23.57/ 26.96 亿元（此前预测2021-2023 年归母净利润为21.09/ 24.30/ 27.90亿元），对应EPS 为2.45/2.91/3.33 元，当前股价对应PE 为22.2/18.7/16.4 倍。考虑公司渠道改革、品类扩张稳步推进，长期优势有望提高，维持“买入”评级。

    受益渠道改革+拓品效果显著预计内销维持稳定增长，外销预计维持较好增长（1）内销业务：预计营收较同期维持稳定增长，其中线上渠道预计在经销转直营等渠道改革下维持稳健增长。魔镜数据显示，2021 年公司厨房电器线上淘系销售额同比+11.55%，2021Q4 销售额同比+6.03%。此外公司拓品收效显著，2021年公司生活电器线上淘系销售额同比+55.18%，2021Q4 销售额同比+92.95%；奥维云网数据显示，2021 年公司清洁电器线上销售额同比+58.24%，其中2021Q4销售额同比+52.63%。（2）外销业务：预计2021 年公司与SEB 关联出口额70.27亿元（+28.8%），其中预计2021 年10 月27 日至2021 年底关联出口额14.36 亿元（+15%），在SEB 订单稳步转移的背景下预计外销仍将保持较好增长。

    产品结构优化+渠道改革红利+原材料价格企稳回落，业绩恢复弹性较大展望2022 年，内销受益行业较高景气，继续看好生活/清洁电器等高毛利产品驱动业绩增长，叠加渠道改革红利提振线上盈利以及原材料价格企稳回落，内销盈利能力有望进一步提升。外销业务凭借竞争优势预计维持稳定增长，盈利能力预计在新一轮定价调整驱动下逐步恢复。综合来看，公司短期业绩恢复弹性较大。

    风险提示：原材料涨价、SEB 订单转移海外、汇率波动等。