公司发 布2021年业绩快报。2021年苏泊尔预计实现营收215.85亿元，同比+16.1%；归母净利润19.44 亿元，同比+5.3%。21Q4 单季度实现营收59.20 亿元，同比+11.9%；归母净利润7.03 亿元，同比-8.2%。

    渠道改革+品类扩张成效显著，Q4 营收平稳增长。内销方面，线上渠道改革红利持续释放，据魔镜市场数据，21Q4 公司官旗的天猫品牌销售额（厨房电器与生活电器）占比达26.9%，同比+3.9pct。双11 期间公司全渠道销售额达16.8 亿元，新品集成灶、AP 吸拖一体机表现亮眼。外销方面，虽然受宁波疫情的短暂扰动，导致外销仍有少量收入尚未在21Q4 确认，但若以最新公告中的关联交易金额计算，预计21Q4 外销仍保持平稳增长。

    业绩符合预期，盈利改善可期。同口径下，铝、不锈钢、铜等大宗原材料价格大幅上涨导致2021 年综合毛利率同比-0.38pct。由于营销投放加大，2021 年销售费用率同比+0.47pct，全年归母净利率为9.01%，同比-0.92pct。

    单季度看，21Q4 毛利率为26.52%，同比-2.52pct，21Q4 归母净利率为11.87%，同比-2.59pct。未来伴随原材料成本改善及外销订单重新议价，公司有望迎来盈利修复。

    盈利预测与评级：公司为厨房小家电龙头，2022 年新品类持续放量叠加渠道变革效果释放，内销将维持良好增长趋势；外销毛利率修复贡献2022年业绩弹性。预计2021-2023 年EPS 为2.40、3.05、3.49 元，2 月25 日收盘价对应动态PE 分别为21.41x、16.90x 和14.76x，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格持续上升，行业竞争加剧，新品销售不及预期