事件：公司发布2021 年度业绩快报，预计2021 年全年实现营收215.85亿元，同比增长16.07%；实现归母净利润19.44 亿元，同比增长5.29%。

    　　点评：

    　　公司内销线上渠道成功转型，外销SEB 订单转移带来增量。Q4 单季公司实现营业收入59.20 亿元，同比+11.82%，实现归母净利润7.03 亿元，同比-8.10%，增速环比提升1.3pct（Q3 单季度增速-9.40%）。公司营业收入同期实现较好增长，我们认为主要原因：一是由于内销向线上渠道转型战略成功落地，线上产品销售结构优化带动内销收入增长；二是公司外销 SEB 订单转移快速增长拉动海外需求上扬，2021 年10 月公司公告称将上调2021 年度与SEB 交易关联金额至70.28 亿元，此金额较年初预计+5.44%。内外销共同发力下，公司整体营收稳健增长。

    　　原材料价格高企叠加营销费用投入增大，公司利润端短期承压。原材料价格仍处高位叠加同比口径销售费用率略有上升，使公司成本压力较大，一方面铜、铝、不锈钢等大宗原材料价格大幅上涨导致本期公司综合毛利率下降0.38pct；另一方面公司加大电商促销费用、广告费等营销资源投入，致使本期销售费用率上升0.47pct。未来伴随原材料价格企稳及产品结构优化带来的高毛利产品占比提升，公司盈利能力有望进一步改善。

    　　股票激励计划绑定公司与员工利益，利于公司长久稳定发展。2021 年12 月公司推出限制性股票激励计划，计划授予包括公司中高层管理人员、核心技术人员和其他员工共计293 名激励对象120.95 万股限制性股票。此次激励计划涉及人数大幅增加，激励对象涵盖范围更广，有助于公司吸引和留住各领域优秀人才，利于公司长远稳定发展

    投资建议：内销渠道改革成效渐显，外销订单充足有望带动业绩弹性释放，维持“买入”评级。公司是国内小家电优势企业，新品类拓展与渠道优化持续赋能公司，SEB 的订单转移有望拉动公司海外营收稳定增长，公司长期发展实力强劲。考虑到原材料成本端对公司的短期压力，我们调整公司盈利预测，预计公司2022-2023 年归母净利润分别为23.64/26.65 亿元（原预测值分别为24.03/27.09 亿元），对应当前市值PE分别为18/16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品开发不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。