事件:

    2022 年4 月28 日，苏泊尔发布2022 年一季报。2022Q1 公司实现营业收入56.12 亿元（+9.25%），归母净利润5.38 亿元（+6.61%）。

    投资要点：

    线上渠道拉动收入增长，业绩受所得税影响增速稍缓。1）收入端：

    2022Q1 实现营业收入56.12 亿元（+9.25%），我们认为主因公司线上收入增长拉动营收提升；根据萝卜数据，2022Q1 公司天猫、京东平台销额同比分别+14.44%、88.73%，京东平台增速亮眼。2）利润端：2022Q1 实现归母净利润5.38 亿元（+6.61%），增速低于营收，主因系公司高新所得税减免需重新认证，所得税费用暂时增加。

    盈利能力短期承压，费用率整体控制良好。1）毛利率：2022Q1 毛利率25.36%（-1.13pct），我们认为主因系： a）原材料价格上涨导致成本端承压；b）会计准则变更使得运输费从销售费用调整至营业成本。2）净利率：2022Q1 净利率9.62%（-0.19pct），降幅小于毛利率，主要原因为公司销售费用率下降，销售、管理、研发费用率分别为9.52%/1.66%/1.60%，分别同比-2.00/+0.15/-0.04pct。

    各品类持续推新，IP 授权款实现破圈营销。1）产品端：公司2022年4 月推出集成灶MQ55、三眼灶MB81、一盖双饮泡饮等多款新品，产品矩阵不断丰富。2）营销端：公司于2022 年2 月推出哆啦A 梦官方授权款豆浆机、养生杯、电饭煲和养生壶，破圈营销助力品牌知名度提升。

    产品、渠道与海外业务齐发力，推动业绩快速增长，维持“买入”

    评级。公司持续完善产品矩阵和渠道布局，海外业务借助与SEB 集团的协同不断发展，业绩有望实现快速增长，维持“买入”评级。

    我们预计，2022-2024 年公司归母净利润为23.28/26.65/29.90 亿元，对应EPS 为2.88/3.29/3.70 元， 当前股价对应PE 为18.04/15.76/14.04 倍。

    风险提示：新冠疫情反复、原材料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧、海运运力紧张等。