公司2022 年第一季度收入同比+9.25%，归母净利润同比+6.61%，业绩表现优异。年初新冠疫情再爆发导致部分地区网购、运输停滞，给小家电行业带来一定压力，但公司渠道改革成果显著，协同新品类拓展，抗压能力强于同业，实现逆势增长，预计疫情结束后伴随消费复苏有望率先受益，维持“买入”评级。

    营收增长稳健，费用管控良好。公司2022 年Q1 实现营业收入56.12 亿元，同比+9.25%；归母净利润5.38 亿元，同比+6.61%。费用方面，销售/管理/研发费用率分别为9.5%1.7%/1.6%，同比-1.02/+0.28/+0.10pct。整体来看，公司收入保持稳定增长，成本费用控制优异。

    盈利能力稳健，成本压力减弱。2022 年Q1 公司毛利率同比-1.13pct，若剔除会计准则变更影响，同口径下毛利率约同比+2.0pct，主要系渠道收入及产品结构优化所致。现金流方面，22Q1 公司经营性现金流量净额达3.65 亿，同比-36.75%，主要系购买商品及支付其他与经营活动有关的现金增加所致。22Q1公司存货达26.1 亿，同比-15.8%；应收账款23.7 亿，同比-12.9%；合同负债7.6 亿，同比-15.5%。

    不畏疫情影响，市场份额稳增。据奥维云网推总数据显示，2022 年Q1 国内小家电市场规模约112 亿，同比-18.5%。整体大盘下滑情况下公司仍表现优异，多品类市场占比稳定上升。由于公司线上产品依托电商平台发货，去中心化的货源布局使得总体物流水平相对稳定。

    发力清洁电器，老品持续升级。公司积极推广生活电器，对销售额超过10 万的店铺，承担其50%推广费用（不超过销额15%）。目前公司清洁电器营收稳步上升，吸扫类目也已推出三款新品，瞄准中高端赛道发力。同时，将部分原属于OEM 的产品线转为自行研发生产，进一步加强产品竞争力。厨房电器方面，专注于持续更新迭代现有品类性能，提高产品价值，以获取更多市场份额。

    风险因素：新业务拓展不及预期；原材料价格上涨；渠道拓展不及预期；疫情反复影响超预期。

    投资建议：维持公司2022-2024 年EPS 预测为2.86/3.22/3.53 元，现价对应18/16/14 倍PE。公司作为国内炊具、小家电龙头企业，积极适应市场发展，推动品牌向数字化营销转型，渠道改革初见成效，内销收入改善确定性进一步增强。参照可比公司九阳股份、小熊电器、飞科电器2022 年平均PE21X，并考虑到公司龙头地位稳固，消费复苏后有望率先受益，给与2022 年22XPE，对应目标价63 元，维持“买入”评级。