2022 年7 月20 日，苏泊尔发布2022 年H1 快报数据。

    收入端看，22 年上半年实现营收103.24 亿元，同比下降1.05%，其中Q2 营收端实现47.12 亿元，同比下滑11.05%。

    利润端看，公司22 年上半年实现归母净利润9.33 亿元，同比提升7.77%。其中Q2 归母净利润3.95 亿元，同比增长9.39%。

    简评

    一、收入端：外需有所回落，内销表现相对稳健从内销来看，疫情冲击下公司表现整体稳健，预计仍保持小个位数增长。

    线下渠道受到上海等地疫情影响， 预计销额同比下滑10%-20%；

    线上渠道，尽管4-5 月份线上发货受到一定程度影响，但得益于公司渠道转型战略成功落地、产品销售结构持续优化，公司在 6.18 大促上的表现较为优，618 期间公司实现总销额13.8 亿元，同比增长13.25%。魔镜数据显示，Q2 公司淘系、京东平台销额分别同比增长2.6%、49.1%

    从外销来看，公司Q2 海外收入预计下滑30%-40%，主要系1）历经2020-2021 两年外销的持续高增长，外需出现一定程度规律性回落；2）海外经济、政治形势动荡，SEB 加大当地渠道存货水平把控力度。

    此外，公司积极把握兴渠电商红利，在抖音平台获得大幅增长，Q2 平台销额累计达2.94 亿元二、盈利端：结构优化&控费力度提升，Q2 盈利端表现相对出色公司Q2 归母净利润同比增长9.39%，主要系1）渠道转型及销售结构优化，毛利率得到改善，同口径下，上半年毛利率同比提升2.95 个百分点；2）费控力度有所加大，22 年H1 管理费用率、财务费用率同比共下降0.41pct。3）货币资金收益、政府补助增加亦一定程度上提振公司利润增速。

    投资建议：：苏泊尔依托优质品牌、产品与渠道，小家电护城河依然深厚，具备穿越周期的韧性和稳健性。

    我们看好公司外销市场的稳健增长和内销市场的份额提升，预计公司2022-2024 年收入分别为233.12 亿、249.44亿、267.07 亿元，同比增长8.0%、7.0%、7.1%，归母净利润分别为20.93 亿、22.90 亿、25.62 亿元，同比增长7.7%、9.4%、11.9%，对应PE 为20.4X、18.7X、16.7X，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情冲击、原材料价格大幅波动、贸易形势恶化等。