投资要点

    　　事件： 公司发布业绩快报，2022 上半年实现营收103.24亿元，同比-1.05%；归母净利润9.33 亿元，同比+7.77%；扣非归母净利润9.09 亿元，同比+5.72%。

    　　22Q2 单季度实现营收47.12 元，同比-11.05%；归母净利润3.95 亿元，同比+9.39%，扣非归母净利润3.82 亿元，同比-2.45%。

    　　国内疫情+海外通胀扰动，Q2 营收表现平淡。分区域看，内销方面，虽然4、5 月存在疫情扰动和内需放缓，但得益于线上渠道转型落地及产品结构优化，公司618 表现较为优异，预计Q2 营收实现个位数增长；外销方面，受欧美通胀影响，出口代工业务承压。分渠道看，预计线上渠道仍保持较好增长，疫情扰动下，线下渠道整体承压，但O2O 渠道增长对收入起到积极作用。

    　　盈利能力改善，Q2 毛销差同比提升。同口径下，22H1 毛利率同比+2.95pct，关联交易重新定价、内销占比提升及国内推新卖贵战略稳步推进下，预计同口径下22Q2 毛利率同比改善，22Q2 毛销差同比约+0.6pct。费用方面，公司控费成效显现，22Q2 管理费用率、财务费用率同比共-0.9pct。货币资金收益及政府补助同比增加，增厚公司业绩。22Q2 公司归母净利率为8.38%，同比+1.56pct；扣非归母净利率为8.11%，同比+0.71%。

    　　盈利预测与评级：公司作为厨房小家电头部品牌，短期扰动不改公司长期竞争优势，公司下半年经营向好。考虑到上半年疫情影响以及下半年海外通胀，我们下调公司盈利预测，我们预计2022-2024 年公司EPS 为2.74、3.32、3.60元，7 月20 日收盘价对应动态PE 分别为19.38、16.03、14.77，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：人民币汇率大幅波动、新业务增长不及预期、海外需求大幅下滑