公司22H1 收入同比下滑1%，归母净利润同比增长8%。公司2022H1 实现营业收入103.24 亿元，同比下滑1.05%，实现归母净利润9.33 亿元，同比增长7.77%。其中2022Q2 实现收入47.12 亿元，同比下滑11.05%，实现归母净利润3.95 亿元，同比增长9.39%。

    　　国内疫情影响及外销客户主动去库存，Q2 收入下滑明显。公司22H1 内销收入同比增长6%而外销下滑16%，其中22Q2 收入同比下滑11.05%，内销在4-5 月份受疫情和国内消费需求不佳的影响下，我们估计22Q2 整体内销相对平稳，而外销收入端则因客户管控渠道存货水平影响下出现下滑。

    　　渠道转型及销售结构优化提升盈利能力。剔除会计准则影响，受外销客户年初重新定价及内销渠道结构优化，22Q2 毛利率同比提升0.68pp 至26.11%，销售/ 管理/ 研发费用率分别变动+0.15pp/-0.55pp/+0.18pp 至11.55%/2.03%/2.22%，22Q2 归母净利润率同比提升1.56pct 至8.38%。

    　　发布2022 限制性股票激励计划。拟向不超过290 名中高层管理人员和核心技术人员授予占股本0.165%的限制性股票，授予价格为1 元/股，公司层面的业绩考核条件为：2022 年归母净利同比2021 年增长不低于5%，2023 年归母净利同比2022 年增长不低于5%。

    　　盈利预测及投资建议。公司内销发展稳健，在清洁电器领域加大布局，持续进行品类拓展。我们预计2022-2024 年实现EPS 2.65 元、2.92 元、3.15 元，分别同比增长10%、10%、8%，考虑到公司品类拓展并参照可比公司估值水平，给予公司2022 年20-22 倍PE 估值，对应合理价值区间为53-58.3 元，“优于大市”评级。

    　　风险提示。SEB 订单转移不及预期，内销市场竞争激烈。