投资要点

    　　事件：公司发布2022 年中报。22H1 公司实现营收103.24 亿元，同比-1.05%；归母净利润9.33 亿元，同比+7.77%；扣非归母净利润为9.09 亿元，同比+5.69%；毛利率为25.70%，同比-0.25pct。归母净利率为9.04%，同比+0.74pct。

    　　22Q2 单季公司实现营收47.12 亿元，同比-11.05%；归母净利润3.95 亿元，同比+9.39%；扣非归母净利润为3.82 亿元，同比-2.51%；毛利率为26.11%，同比+0.68pct；归母净利率为8.38%，同比+1.56pct。

    　　国内疫情+海外通胀，Q2 营收表现平淡。分区域看，22H1 内销/外销营收为74.57/28.67 亿元，同比+6.28%/-16.12%。内销整体稳健，外销受欧美通胀影响，母公司SEB 集团去库存拖累Q2 出口表现。分渠道看，得益于线上渠道转型落地及产品结构优化，22H1 公司线上渠道增势较好；由于疫情扰动，22H1公司线下渠道压力较大，预计O2O 渠道保持较好增长。分业务看，22H1 炊具/烹饪电器/食物料理电器/其他家用电器营收为30.67 /45.89 /15.68 /11.00 亿元，同比-0.39% /+0.10% /-12.10% /+11.45%。炊具增速下滑或与线下渠道受疫情影响有关，空气炸锅带动下烹饪电器实现正增长。

    　　Q2 盈利能力改善。同口径下，22Q2 毛利率同比提升0.68pct，主要系：1）外销关联交易重新定价；2）高毛利率内销占比提升；3）国内推新卖贵战略稳步推进，产品结构优化。公司控费成效显现，22Q2 销售/管理/研发/财务费用率同比+0.15 /-0.55 /+0.18 /-0.75pct。此外，货币资金收益及政府补助同比增加，增厚公司业绩。

    　　盈利预测与评级：公司作为厨房小家电头部品牌，短期扰动不改公司长期竞争优势，公司下半年经营有望边际改善。我们维持公司盈利预测，预计2022-2024 年EPS 为2.82 /3.33 /3.61，8 月31 日收盘价对应动态PE 分别为16.25/13.79 /12.71，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格持续上升、新业务增长不及预期、行业竞争加剧