投资要点

    　　公司发布2022 年中报，上半年实现营业收入103.24 亿元，同比减少1.05%，实现归母净利润9.33 亿元，同比增加8.06%，实现扣非归母净利润9.09 亿元，同比增加5.69%，其中，2022 年第二季度实现营业收入47.12 亿元，同比减少11.05%，实现归母净利润3.95 亿元，同比增加9.39%。

    　　二季度受疫情影响，营收小幅下滑。上半年受疫情多发、频发等影响，国内社会零售消费受到较大冲击，在此行业背景下，公司实现营收103.24 亿元，同比减少1.05%，单二季度实现营收47.12 亿元，同比减少11.05%。细分来看，公司炊具业务收入达30.67 亿元，同比下降0.39%，电器业务收入达71.75 亿元，同比下降1.60%，区域来看，公司内销业务收入达74.57 亿元，同比增加6.28%，外销业务收入达28.67 亿元，同比减少16.12%。展望下半年，随着疫情防控形势向好以及促消费政策发力显效，消费市场逐步回暖，公司通过产品创新战略，推出洗地机、集成灶空气炸锅等高增长品类，通过渠道优化战略，推进线上渠道结构优化提升自身竞争力及抗风险能力，我们看好随着行业回暖，公司渠道变革、产品优化下，公司盈利能力有望环比改善。

    　　渠道转型+结构优化，同口径下毛利率较去年提升。上半年，公司销售毛利率为25.70%，同比减少0.25 个pct，受新会计准则影响，本期毛利率统计口径有所变动，同口径下，公司毛利率同比大幅提升2.95 个pct，受益于渠道转型及销售结构优化。公司销售净利率为9.04%，同比提升0.76 个pct，单二季度来看，公司销售毛利率达26.11%，同比提升0.68 个pct，环比提升0.75 个pct，销售净利率达8.36%，同比提升1.56 个pct，环比下滑1.26 个pct，同比改善。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.45%/1.83%/1.88%/-0.40%，同比分别-1.01/-0.22/0.04/-0.36 个pct。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为

    　　213.87/247.23/287.34 亿元，同比分别增长15%/16%/16%，归母净利润分别为22.03/25.07/28.96 亿元，同比分别增长13%/14%/16%，摊薄每股收益分别为2.72/3.10/3.58 元，对应PE 分别为17/15/13 倍。

    　　我们看好公司未来表现，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动风险、宏观经济波动风险、汇率变动风险。