事件:

    2022 年8 月30 日，苏泊尔发布2022 年半年报。2022H1 公司营收103.24亿元（-1.05%），归母净利润9.33 亿元（+7.77%）。2022Q2 营收47.12亿元（-11.05%），归母净利润3.95 亿元（+9.39%）。

    投资要点:

    2022Q2 收入短期承压，内销业务表现稳健。1）分季度看：2022Q2总营收47.12 亿元（-11.05%），主系疫情反复等宏观因素冲击导致消费支出下降，使得公司营收承压。2）分地区看：2022H1，公司内销收入74.57 亿元（+6.28%），占比72.23%，主系线上渠道转型战略初显成效拉动增长；外销收入28.67 亿元（-16.12%），出现下滑原因主系海外需求低迷导致客户仍需消化库存。3）分行业看：

    2022H1，公司电器行业、炊具行业营收分别为71.15 亿元（-1.6%）、30.67 亿元（-0.39%），占总营收比例分别为69.5%、29.7%，基本与去年同期持平。

    2022Q2 毛利率、净利率同比改善，盈利能力提升。1）毛利率：2022Q2毛利率为26.11%（+0.68pct），公司劳动生产率与自动化水平的优化对冲生产要素价格的上涨，助力毛利率提升。2）净利率：2022Q2净利率为8.36%（+1.56pct），主系公司存款利息收入与汇兑收益增加大幅削减财务费用，财务费用降为负值，财务费用率同比-0.75pct。

    产品推新与流量营销并举，积极拓展新兴渠道。1）产品端：2022年5-8 月，公司推出苏泊尔料理快锅、远红外烤箱、小容量版本釜远红外电饭煲等新品，丰富产品矩阵。2）营销端：公司携手张继科进行产品种草，通过“破圈”营销扩大品牌影响力。3）渠道端：积极探索拼多多、抖音等新兴渠道；2022H1 公司位列抖音渠道小厨电行业第一；2022 年618 公司销额达13.8 亿元（+13.25%），多类产品销额全网第一。

    限制性股票激励调动员工积极性，助力公司长期发展。公司发布2022 年限制性股票激励计划，拟授予员工限制性股票133.25 万股，占总股本的0.165%，公司层面业绩考核目标为2022、2023 年归母净利润同比增速均不低于5%。股权激励计划有助于提升公司管理团队、核心骨干的稳定度，调动员工积极性，促进公司长远发展。

    内销业务增速稳健，产品、营销双管齐下驱动增长，维持“买入”

    评级。国内疫情反复、欧美需求放缓等不利因素影响下，公司经营短期承压，下调盈利预测。公司大力发展线上渠道，借新品创造增长空间，以营销触达更多消费群体，限制性股票激励计划绑定员工核心利益，助力公司长期发展，维持“买入”评级。我们预计，2022-2024 年公司归母净利润分别为21.69/24.38/27.55 亿元，对应EPS 为2.68/3.02/3.41 元，当前股价对应PE 为17.07/15.19/13.44倍。

    风险提示：原材料价格波动、新冠疫情反复、汇率波动、市场竞争加剧、宏观经济波动风险等。