事件

    　　10 月24 日公司发布2022 年第三季度报告，前三季度公司实现营收149.81亿元，同比-4.37%，归母净利润13.09 亿元，同比+5.47%，扣非后归母12.70 亿元，同比+4.71%。3Q22 营收46.57 亿元，同比-10.98%，归母净利润3.76 亿元，同比+0.16%，扣非后归母3.61 亿元，同比+2.31%。利润分配方案：向全体股东每股派发现金红利1.25 元（含税）。

    　　简评

    　　收入端：内销淡季表现平淡，海外预计仍显承压。分市场来看，国内市场：

    　　内销三季度属相对淡季，疫后修复幅度略低于预期，通联数据显示3Q 苏泊尔品牌天猫和京东销售额同比分别-9%和+2%，另线下疫情有所反复，预计线下渠道有所承压，综合来看内销表现较为平淡。多品类仍保持优势地位，奥维数据1M-9M22 苏泊尔在空气炸锅（15.6%）、电饭煲（30.3%）、电压力锅（39.6%）等多品类线上市场位居销额份额第一；海外市场：受高通胀影响海外需求有所下降，海关总署数据3Q 家用电器出口额（美元口径）同比下滑15%，较Q2（-9%）有所走扩，预计公司外销收入仍处承压状态。

    　　利润端：内部升级提效、外部成本环境改善，盈利能力有所修复。3Q22 公司毛利率25.66%，同比-0.01pct，或系新收入准则调整与产品结构升级影响。费率方面，3Q 销售、管理、研发、财务费用率分别为11.84%、1.99%、1.98%、-0.89%，同比-0.94pct、+0.43pct、-0.20pct、-0.83pct，其中财务费率下降主要系1）汇兑收益增加，1H 公司美元净资产约0.9 亿美元，受人民币贬值影响有望贡献一定汇兑收益；2）银行存款利息收入或有所增加。3Q 公司归母净利率8.08%，同比+0.9pct。随着原材料价格的回落及公司内部提效、产品结构优化，后续盈利修复可期。

    　　盈利调整&投资建议

    　　我们预计2022-2024 年公司营业总收入分别为215.47、242.91、268.19 亿元，同比分别-0.18%、+12.74%、+10.40%，预计2022-2024 年归母净利润分别为20.65 、23.40 、25.98 亿元， 同比分别+6.22%、+13.30%、+11.04%，当前股价对应2022-2024 年PE 分别为16x、15x、13x，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　新品表现不及预期，行业竞争加剧风险，原材料价格大幅上涨风险，人民币汇率大幅波动风险，关联交易风险。