2022Q3 外销仍承压，盈利能力稳步修复，维持“买入”评级2022Q1-Q3 公司实现营收149.8 亿元（-4.37%），归母净利润13.09 亿元（+5.47%）。

    　　其中2022Q3 实现营收46.57 亿元（-10.98%），归母净利润3.76 亿元（+0.16%），扣非归母净利润3.61 亿元（+2.31%）。考虑到海外需求疲弱以及SEB 去库存压力仍存，我们下调盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润20.55/23.68/26.90 亿元（原值为21.63/24.98/28.63 亿元），对应EPS 为2.54/2.93/3.33 元，当前股价对应PE 为16.5/14.3/12.6 倍，考虑到内销扩品类/渠道下长期有望实现稳健增长，内部精益降本和渠道转型有望支撑盈利稳步提升，维持“买入”评级。

    　　2022Q3 内销新兴渠道保持较高增长，外销受大客户及海外需求影响仍承压分渠道看，魔镜数据显示，2022Q3 苏泊尔厨房小家电于京东渠道实现销售额13.6亿元（+7.43%），阿里渠道实现销售额13.6 亿元（-6.88%），新兴渠道方面预计抖音和拼多多保持较高增长，整体来看预计公司线上渠道延续较好增长。分区域看，SEB 财报显示。2022Q3 赛博集团EMEA 区域营收实际同比下滑13.7%，美洲区域实际同比下滑12.5%（剔除汇率波动影响），海外需求疲软致去库存压力仍存，预计公司外销业务仍有双位数下滑。内销方面，厨小电线下恢复小幅增长，线上受益新兴渠道保持较好增长，预计内销整体保持小幅增长。

    　　渠道转型及汇兑损益带动2022Q3 盈利能力稳步修复2022Q3 毛利率25.66%（-0.01pct），同口径下预计同比+3pct，主系渠道转型以及高毛利内销占比提升。费用端，2022Q3 公司销售/管理/研发/财务费用同比分别-0.94pct/+0.43pct/-0.2pct/-0.83pct，财务费用下降主系利息收入以及汇兑损益增加。综合影响下2022Q2 公司净利率8.08%（+0.9pct），盈利能力稳步修复。展望后续，继续看好线上渠道直营化推进带动内销平稳增长以及盈利逐步修复。外销方面，短期预计2022Q4 营收增长仍有压力，伴随高基数效应度过以及SEB 库存消化，以及海外本土高制造成本有望带来制造转移，建议关注2023 年改善机会。

    　　风险提示：海外需求持续疲弱；SEB 库存消化不及预期；行业竞争加剧等。