事件描述

    2022 年10 月24 日，公司发布了2022 年三季报，前三季度实现营收149.81 亿元，yoy-4.37%，实现归母净利润13.09 亿元，yoy+5.47%，扣非后归母净利润12.70 亿元，yoy+4.71%。

    Q3 实现营收46.57 亿元，yoy-10.98%，实现归母净利润3.76亿元， yoy+0.16% ， 扣非后归母净利润为3.61 亿元，yoy+2.31%。

    分析判断:

    品类分化较大，线上市占率有所提升。

    根据奥维云网统计，线上渠道：2022 年前三季度电蒸锅、电饭煲、电压力锅、豆浆机、榨汁机、养生壶的销额同比分别为+55.56%、-9.09%、-15.37%、-18.26%、-22.73%、-18.78%，各品类分化较大。根据奥维云网统计，今年公司电饭煲、电磁炉、电压力锅、豆浆机、榨汁机、养生壶等多品类均实现了线上销额市占率提升。

    期间费用率改善，净利率同比改善。

    2022 年前三季度毛利率为25.69%，环比-0.01pct，同比-0.17pct，净利率为8.74%，环比-0.3pct，同比+0.84pct。公司前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为10.88%、3.79%、1.91%、-0.55%,同比-1.02pct、-0.05pct、-0.50pct、-0.05pct，期间费用率改善明显，助力公司盈利能力提升。

    货币资金创历史新高，现金流入增加。

    2022 年前三季度货币资金为41.26 亿元，较年初提升55.47%，主要是公司经营业务产生的现金流入所致，经营活动产生的现金流量金额同比+259.29%，销售商品及提供劳务收到的现金增加。

    投资活动中产生的现金流量金额同比+31.89%，理财产品到期的现金流入金额增加。

    投资建议

    我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为216/237.6/263.74亿元，分别同比+0.1%/10%/11%;2022-2024 年分别实现归母净利润21.27/24.23/27.96 亿元，分别+9.4%/13.90%/15.40%；2022-2024 年EPS 分别是2.63/3.00/3.46 元，对应2022 年10月24 日收盘价42 元，PE 估值分别为16X/14X/12X，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示

    原材料价格大幅波动风险

    外销不及预期

    市场竞争加剧