事件:

    2022 年10 月24 日，苏泊尔发布2022 年三季报。2022 年前三季度实现营收149.81 亿元（同比-4.37%），归母净利润13.09 亿元（同比+5.47%）。2022Q3 公司实现营收46.57 亿元（同比-10.98%），归母净利润3.76 亿元（同比+0.16%），扣非归母净利润3.61 亿元（同比+2.31%）。

    投资要点:

    2022Q3 营收短期承压，净利润稳健提升。1）营业收入，2022Q3公司实现营收46.57 亿元（同比-10.98%），主系宏观因素冲击，内销业务受到国内疫情反复影响，海外市场需求疲软，外销短期承压。

    2）净利润，2022Q3 公司实现归母净利润3.76 亿元（同比+0.16%），扣非归母净利润3.61 亿元（同比+2.31%），主系线上业务增长。

    2022Q3 归母净利率稳步提升，毛利率基本持平。1）毛利率：2022Q3毛利率25.66%，同比-0.01pct，虽受国外高通胀及原材料价格上涨影响，毛利率水平保持稳健，还原会计口径，毛利率同比增长约3pct，未来有望持续提升。2）净利率：2022Q3 归母净利率8.08%，同比+0.90pct，主因系费用管控彰显成效，财务费用减少至负值；2022Q3销售/管理/研发/财务费用率为11.84%/1.99%/1.98%/-0.89%,同比-0.94pct/+0.43pct./-0.20pct/-0.83pct。

    积极推新巩固市场份额，渠道优化助力公司长期发展。1）产品端：

    2022 年7-9 月，公司推出小容量远红外本釜电饭煲、除菌扫地机、可拆洗破壁机等新品，积极拓展消费场景，丰富产品矩阵。2）渠道端：线上渠道稳步增长，2022 年抖音渠道逐步实现盈利，未来计划发展更多账号及店铺推动抖音销售规模增长和盈利，新兴渠道红利有望兑现。

    费用管控与渠道布局优化并行，维持“买入”评级。在国内疫情反复、海外高通胀及欧美需求放缓等不利因素影响下，公司营收短期承压，下调盈利预测。展望后续，公司为国内炊具和小家电领军企业，费用管控与渠道布局优化并行，持续丰富产品矩阵，收入增速有望回升，维持“买入”评级。我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为19.90/22.58/25.03 亿元，对应EPS 为 2.46/2.79/3.09 元，当前股价对应 PE 为 17.00/14.99/13.52 倍。

    风险提示：原材料成本波动、汇率波动、新冠疫情反复、行业竞争加剧、宏观经济波动风险等。