公司披露2022 年报：

    22 全年：收入202 亿（YOY-7%），归母21 亿（YOY+6%），扣非19 亿（YOY+2%）。

    22Q4：收入52 亿（YOY-12%），归母7.6 亿（YOY+8%），扣非6.2 亿（YOY-4%）。

    公司拟每股派息3.03 元，现金分红总额26 亿，分红率126%，按当日收盘价计算股息率5.33%。

    另公司发布回购：拟用5.2~10.3 亿资金回购1%-2%股份，回购价不高于63.95 元（当日收盘价56.86 元）。

    收入：内销稳健，外销待拐点。

    内销：全年150 亿YOY+5%，其中炊具约40 亿YOY-2%，电器约110 亿YOY+8%。炊具主因线下占比高，22 年受疫情冲击；电器类仍维持稳健增长态势。Q4 预计略增3-5%。

    外销：全年52 亿YOY-29%，主来自SEB 去库导致关联交易弱于预期。Q4 预计外销收入仍有双位数下滑，但结合公司对23 年关联交易预期+8%，以及当前库存已逐步走向出清，预计后续将迎来逐季度好转。

    盈利：外销盈利持续修复

    全年毛利率25.8%（+2.8pct），净利率10.2%（+1.3pct）。毛、净利率受益于与SEB 的关联交易重定价（外销毛利率恢复至18.5%，YOY+3.6pct），以及直营结构改善、推进降本增效等。

    Q4 毛利率26.1%，净利率14.6%（+2.7pct）。除毛利率持续回升外，Q4 预计亦有高新企业资质重新确认，前三季度多交的所得税冲回的贡献。

    投资建议：维持买入评级

    23 年公司有望恢复稳健增长。内销线下场景恢复有望助推炊具增长向好，电器则在持续拓新下有望平稳增长；外销公司预计关联出口+8%，节奏上看Q2 起有望迎来拐点。

    大额分红与回购彰显配置价值。公司股息率可观，具备中长期资金吸引力；当前发布回购，进一步彰显公司信心，后续稳健表现值得期待。

    结合消费复苏进度，略调整盈利预测，预计公司23、24 年利润23、26 亿（前值24、27 亿），YOY+11%、+12%，对应PE20、18x，维持买入评级。

    风险提示：外销增长降速、新品类拓展不及预期