事件：公司发布2023 年一季报。23Q1 实现营收49.63 亿元，同比-11.56%，归母净利润4.38 亿元，同比-18.63%。扣非归母净利润为4.26 亿元，同比-19.13%；毛利率为25.22%，同比-0.14pct；归母净利率为8.82%，同比-0.77pct；扣非归母净利率为8.59%，同比-0.80pct。

    　　内销增速略降，外销环比改善，Q1 营收同比下滑。内销方面，23Q1 厨房小家电行业需求平淡，公司Q1 内销略有下降，后续随着消费者消费意愿的逐步提升，公司内销业务将有望得到改善。外销方面，Q1 SEB 去库存起到一定拉动作用，公司外销降幅环比收窄，但考虑到Q1 欧美小家电整体需求仍然偏弱，预计外销增速环比改善不明显，延续下滑。

    　　Q1 业绩短期承压。虽然原材料成本同比有所改善与内销占比提升对公司Q1毛利率有一定提振，但收入下滑影响了规模效应，公司整体毛利率同比略降。

    　　Q1 公司期间费用率有所提升，销售/管理/研发/财务费用率同比+1.55 /+0.25/+0.08 /-0.30pct，销售费用率同比提升或与内销占比提升、新产品新渠道投放有关。综合影响下，公司业绩短期承压。

    　　盈利预测与评级：2023 年公司加快新品类与新渠道布局，内销增长稳健，外销修复可期。我们调整盈利预测，预计2023-2025 年EPS 为2.72 /3.01 /3.34元，4 月27 日收盘价对应动态PE 分别为19.9 /17.9 /16.2，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格持续上升、海外需求疲软、行业竞争加剧