本报告导读：

    根据2023Q1 季报，公司外销降幅环比收窄，内销小幅下滑。

    投资要点：

    公司内销收入 稳定增长，外销去库存周期终将结束，同时内销产品结构改善有望带来盈利能力恢复。我们维持盈利预测，预计2023-2025年EPS 为2.94/3.30/3.66 元，同比+15%/+12%/+11%。考虑到在销售端预期好转背景下，市场悲观情绪有所改善，兼具成长性和性价比的小家电板块估值中枢上修，我们给予公司2024 年20xPE，维持目标价66 元，“增持”评级。

    业绩简述：公司2023Q1 营收49.63 亿元（-12%），业绩4.38 亿元（-19%）。

    预计Q1 外销降幅环比Q4 有所收窄，内销小幅下滑。外销层面，2023Q1欧美市场需求低迷，公司主要外销客户SEB 的销售承压，且积极管理控制当地渠道存货水平，其对公司的订单数量有一定下滑。但海外渠道商去库存动作已延续较长时间，预计当前Q1 外销降幅已有所收窄（2022H2 外销下滑约40%）。内销层面，小家电品类偏可选属性，在整体消费需求疲软的背景下，行业整体销售承压。预计内销小幅下滑。

    业绩符合预期。公司2023Q1 毛利率为25.22%，同比-0.14pct，净利率为8.82%，同比-0.81pct。毛利率表现相对稳定，营收减少背景下固定费用投放使得公司费用率提升，从而使得净利率有所下滑。

    展望2023 年，去库存周期终将结束，后续有望逐渐回暖，内销随着产品结构改善及新渠道新产品持续贡献增量，业绩有望实现修复。

    风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧。