预告1H23 归母净利润同比-5.60%

    　　公司公告业绩快报：1）1H23 实现营业收入99.83 亿元，同比-3.31%；归母净利润8.81 亿元，同比-5.60%；扣非归母净利润8.58 亿元，同比-5.64%。2）对应2Q23 营业收入50.20 亿元，同比+6.53%；归母净利润4.43 亿元，同比+12.17%；扣非归母净利润4.31 亿元，同比+12.99%。公司业绩略超我们预期，主因二季度外销业务同比恢复增长导致收入超预期。

    　　关注要点

    　　内销稳健增长，市占率提升：1）公司2Q23 内销收入同比+6.24%，相比一季度同比小幅下滑有明显改善，主要得益于公司线上持续抢占份额以及新兴渠道的布局。2）今年618 大促期间，苏泊尔总销售额14.2 亿元，同比+2.9%，是内销增长的动力之一。传统渠道方面，根据久谦数据，1H23 天猫+京东平台厨房电器行业零售额同比-11%，苏泊尔品牌同比-5%，持续抢占市场份额。新兴渠道方面，公司积极布局新兴渠道，抖音收入行业领先，得益于兴趣电商的流量优势在线上渠道取得了快速增长。

    　　外销收入同比转正，拐点到来：1）受欧洲需求疲软及去库存影响，公司外销收入自2Q22 起同比下滑，2022 全年外销收入同比-29%，1Q23 同比有双位数下滑，但2Q23 同比+7.26%，主因外销客户去库存接近尾声，对公司的订单数量逐步增加。2）公司外销改善与中国家电出口趋势一致，我们判断外销拐点已经到来，下半年公司外销在去年的低基数下，有望实现恢复性增长。公司预期2023 年度外销关联交易50.57 亿元，同比+8%，对应下半年增速有望环比提升。

    　　加大销售费用投放，利润率有所下降：1）1H23 公司毛利率同比略有下滑，但基本保持稳定。2）公司在内销业务加大终端促销费用等营销资源投入，导致1H23 销售费用率同比略有提升。其他期间费用控制良好，综合影响下，1H23 公司利润率同比-1.1ppt。3）受益于报告期内两家子公司重新适用15%的优惠税率（去年同期为25%），导致公司所得税税率同比下降，因此1H23 公司归母净利润同比仅小幅下滑0.2ppt。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年17.6 倍/15.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级和63.05 元目标价，对应22.5 倍2023年市盈率和20.3 倍2024 年市盈率，较当前股价有28.1%的上行空间。

    　　风险

    　　市场需求波动风险，市场竞争加剧风险，海外复苏不及预期风险。