投资要点：

    Q2 收入业绩实现转正。苏泊尔2023H1 实现营收99.83 亿元，同比下降3%；实现归母净利润8.81 亿元，同比下降6%；实现扣非后归母净利润8.57 亿元，同比增长下降6%。

    其中，Q2 单季度公司实现营收50.20 亿元，同比增长7%；实现归母净利润4.43 亿元，同比增长12%；实现扣非后归母净利润4.31 亿元，同比增长13%。公司收入业绩超过我们预期。

    Q2 内外销均同比恢复增长，经营企稳。内销方面，公司实现收入74.22 亿元，同比微增0.03%，Q1 消费环境低迷，Q2 则由618 引领营收增长，内销同比+6.24%。在厨小品类618 整体销售不振的大环境下，公司取得增长，根据奥维云网数据，618 期间厨小实现销额25.2 亿元，同比-19.3%，公司实现销额14.2 亿元，同比+2.9%，电饭煲、电炖锅、炒锅等多品类在全网销售额排名第一。市占率方面，核心品类小家电、炊具、清洁电器市占率上升；大家电市占率小幅下滑，主要原因为大家电头部品牌价格下行，市场竞争比较激烈。外销方面，公司实现收入24.51 亿元，同比下降13.61%，23Q1 由于去年基数比较高，外销大幅下滑，Q2 则显著恢复，同比+7.18%，SEB 在欧洲、北美地区均有较好改善。

    Q2 SEB 以咖啡机为主的专业业务发展势头强劲，利润率逐渐改善，库存去化成功后有望重回增长，对公司外销有积极影响。渠道方面，公司加速推动渠道变革，加大线上渠道尤其是抖音快手等新兴渠道拓展，利用营销云平台，加强消费者运营和生命周期管理，上半年线上会员数量同比增长43%，综合以上边际改善，Q2 成为公司业绩拐点。

    毛利率水平稳定，期间费用率管控良好。公司毛利率维持稳定水平，Q2 毛利率为25.42%，同比基本持平，费用率水平上，报告期内销售费用率同比+0.55pcts 至11.00%，管理费用率下降0.07pcts 至3.64%，财务费用率基本持平，总体费用管控较为良好。

    维持盈利预测与“买入”评级。公司内外销已有明显改善，但厨小行业整体内销环境仍较为低迷，外销经营拐点已然到来，我们维持23-25 年盈利预测为22.06/23.49/26.04 亿元，同比分别增长6.7%/6.5%/10.9%，对应PE 分别为17/16/15 倍。考虑到公司作为传统小家电领先企业，电饭煲、电炖锅、炒锅等多品类在全网销售额排名第一，在巩固传统电商平台的优势地位的同时，持续加大抖音等新型电商平台的投入力度，加速线上渠道转型战略成功落地，公司市场竞争力持续凸显，维持“买入”的投资评级。

    风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险。