2023 年10 月26 日，苏泊尔发布2023 年三季报。

    　　三季度业绩超预期。公司三季度实现收入53.85 亿元，同比增长15.63%，归母净利润4.82 亿元，同比增长28%，扣非归母净利润4.77 亿元，同比增长32%；经营活动现金流净额6 亿元，大幅超越利润表现，经营质量出色。

    　　拆分来看，我们预计公司外销三季度同比大幅增长40%-50%，受益于SEB库存回补拉动，公司进一步上调了关联交易目标，预计全年出口收入58.2 亿元（原值50.6 亿，同比+8%），相较去年实际出口金额同比增长25%，分品类看，炊具及电器出口至SEB 分别同比增长8%和39%。内销方面，我们预计公司持续保持份额提升态势，三季度收入个位数增长。展望全年收入表现，随着出口目标上调，有望实现220 亿元，同比增长9%。

    　　盈利方面，公司三季度净利率9%，同比+0.9pct，毛利率25.4%，同比-0.3pct。

    　　公司单季度净利率表现好于毛利率，一方面期间费用率控制较好，同比下降0.8pct，其中销售费用率大幅下降1.3pcts，公司持续推进DTC、一盘货及电商代运营转型，投入产出比明显改善；另一方面，子公司绍兴苏泊尔、浙江福滕宝在今年初获得高新技术企业认证，所得税税率按15%缴纳，带来报告期内所得税税率下降。此外，公司授予53 名激励对象107.5 万份股票期权，行权价格36.49 元，自授予之日起24、36 个月分两期解锁，对应考核要求2023-2024 年ROE 不低于22%。

    　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为220 亿元、245 亿元及273 亿元，同比增长9%、11%及11%，预计归母净利润分别为21.9 亿元、24.8 亿元及27.5 亿元，同比分别增长6%、13%及11%，对应PE 分别为17.2 倍、15.2 倍及13.7 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：新业务发展不达预期，新渠道开拓不达预期，原材料价格大幅波动。