投资要点：

    　　Q3 收入业绩均超过预期。苏泊尔2023Q1-3 实现营收153.67 亿元，同比增长3%；实现归母净利润13.62 亿元，同比增长4%；实现扣非归母净利润13.34 亿元，同比增长5%。

    　　其中，Q3 单季度实现营收53.84 亿元，同比增长16%；实现归母净利润4.82 亿元，同比增长28%；实现扣非归母净利润4.77 亿元，同比增长31%。公司收入及业绩超过预期。

    　　Q3 内外销增长势头强劲，外销关联交易预计显著提速。内销方面，根据奥维云网数据，2023Q1-3 厨房小家电品类实现销额388.6 亿元，同比下降9.6%，线上销额同比下降9.9%，线下销额同比下降8.9%，空气炸锅等品类销售规模出现大幅萎缩，在厨房小电整体销售不振的背景下，公司销售韧性凸显，增长领先行业。市占率方面，公司核心品类稳步上升，小家电线上市占率同比+1pcts 至22.9%、炊具同比+1.7pcts 至24.9%，均保持行业第一。外销方面，公司销售显著超预期。下游需求端复苏叠加Q2 以来俄乌冲突造成的同比低基数，公司Q2 以来经营回暖显著，外销订单逐季改善，23Q2 公司外销收入同比+7.18%，我们预计23Q3 外销收入增幅进一步超预期。公司大客户SEB 库存去化较为成功，进货意愿进一步加强，根据《关于增加2023 年度日常关联交易预计额度的公告》，公司与SEB 集团2023 年关联交易前次预计实现同比增长8.2%，本次预计实现销额59 亿元，同比增长24.9%，外销订单预计显著提速；SEB 三季度在美洲/EMEA 区域销售分别同比+15.5%/7.0%。渠道方面，公司加速推动渠道变革，加大线上渠道尤其是抖音快手等新兴渠道拓展，利用营销云平台，加强消费者运营和生命周期管理，上半年线上会员数量同比增长43%，综合以上边际改善，Q2 成为公司业绩拐点。

    　　毛利率水平稳定，期间费用率控制优异。公司毛利率较为稳定，Q3 毛利率同比-0.28pcts至25.37%，费用率水平上，报告期内销售费用率同比-0.05pcts 至10.83%，管理费用率+0.01pcts 至1.89%，财务费用率+0.18pcts 至-0.37%，主要系人民币汇率波动使汇兑收益减少所致，公司总体费用管控较为优异。

    　　维持盈利预测与“买入”评级。Q2 以来公司内外销已有明显改善，Q3 公司订单增长持续加速，我们上调23-25 年盈利预测为22.54/24.21/26.60 亿元（前值为22.06/23.49/26.04亿元），同比分别增长9.0%/7.4%/9.9%，对应PE 分别为17/16/14 倍。考虑到公司作为传统小家电领先企业，电饭煲、电炖锅、炒锅等多品类在全网销售额排名第一，在巩固传统电商平台的优势地位的同时，持续加大抖音等新型电商平台的投入力度，加速线上渠道转型战略成功落地，公司市场竞争力持续凸显，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险。