事件描述

    　　公司披露三季报：公司2023 年前三季度实现营业收入153.67 亿元，同比增长2.58%，实现归母净利润13.62 亿元，同比增长4.07%，实现扣非净利润同比增长4.88%。公司单三季度实现营业收入53.84 亿元，同比增长15.63%，实现归母净利润4.82 亿元，同比增长28.06%，实现归母扣非净利润4.77 亿元，同比增长31.33%。

    　　事件评论

    　　外销补库等因素拉动季度营收增长提速，高效费用投放助推经营性利润较高增长。公司前三季度实现营业收入同比增长4.07%，其中Q1/Q2/Q3 分别同比变化-11.56%、6.53%、15.63%，其中三季度营收环比明显提速，或主要基于一方面公司外销端去年低基数叠加客户补库需求较大带来较高增长弹性；另一方面公司内销增长保持优化行业的增长。根据奥维云网数据，今年截至9 月份苏泊尔电饭煲、电压力锅、燃气灶线上渠道销售额份额分别为30%、40.4%和16%，均位于行业第一名；苏泊尔电饭煲、电压力锅线下渠道销售额份额分别为36.6%、41.3%，均位于行业第一名，仍保持行业龙头强势地位。在此基础上公司单三季度毛利率较为稳定，同比小幅下降0.28 个百分点，同时公司销售费用率同比下降1.32 个百分点，主要是公司加强对费用投放效率的管理取得初步成效，管理费用率同比小幅下降0.1 个百分点，整体控制在较为平稳水平，研发费用率同比提升0.05 个百分点，财务费用或由于汇兑收益减少使得费用率同比提升0.62 个百分点，综合使得公司经营性利润（毛利额-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用-营业税金及附加）同比增长21.8%，同时公司单三季度综合所得税率同比下降6 个百分点，综合使得公司单三季度扣非净利润同比大幅增长31.33%。

    　　公司不断围绕消费者需求变化积极开拓产品创新，并持续优化渠道布局，共同推动公司持续稳健增长。公司持续推进“以消费者为中心”的创新战略和新品发展战略，借助互联网大数据，深度挖掘细分人群和不同场景下的用户需求，推动产品持续创新，公司在明火炊具领域推出有钛无涂层不粘炒锅二代、轻量火红点不粘炒锅等；厨房小家电推出了一系列小容量产品，并推出了“会掂勺”的自动炒菜机、Mini 意式咖啡机等；生活家居电器领域推出双滚轮洗地机等；厨卫电器方面大力拓展集成灶品类，今年推出红外加热蒸烤一体集成灶等等。在渠道方面，公司线上占比持续提升，跟主要电商平台均有合作，并积极探索私域营销，并上线微信商城，利用营销云平台，加强消费者运营和生命周期管理，为用户提供完善的产品服务，不断提升满意度；线下不断优化销售网络、拓展品牌联盟、整合品牌资源，并加强终端形象管理，使得公司在线下渠道仍然保持优势地位。

    　　投资建议：公司积极推动产品创新和渠道优化布局，保持领先的市场份额。考虑公司外销市场回升，同时公司强化对于费用投放效率管理，预计公司将保持规模稳健增长同时，盈利效率将得到进一步优化，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为22.44、25.33 和28.35 亿元，对应PE 估值为18.33、16.24 和14.51 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、经济形势恢复阶段居民消费出现波动的风险；2、行业竞争加剧带来的份额回落和盈利效率回落的风险。