本报告导读：

    内外销基本盘稳定，增持。

    投资要点：

    公司内销收入 稳定增长，外销订单仍处于修复过程中。我们维持2024-2025 年并新增2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年EPS 为3.02/3.36/3.73 元,同比+12%/+11%/+11%。考虑到公司股息率较高且具备稳健经营能力，同时参考同行业，我们给予公司2024 年23xPE，上调目标价至69.9 元，维持“增持”评级。

    业绩简述：公司2023 年营收213.04 亿元（+6%），业绩21.8 亿元（+5%）；2023Q4 营收59.37 亿元（+14%），业绩8.18 亿元（+8%）。

    外销高速增长，内销表现优于行业，业绩符合预期。2023 年公司内销收入151.08 亿元，同比+1%，占比71%；外销收入61.96 亿元，同比+19%，占比29%。公司作为龙头，得益于品牌优势及兴趣电商的流量红利，内销表现优于行业。业绩层面，2023 年公司内销毛利率为28.7%（+0.4pct），外销毛利率为20.47%（+2pct）。2023 年原材料铝、铜、不锈钢、塑料等价格回落企稳，且得益于公司产品、渠道结构改善、降本增效等措施，毛利率有所提升。费用率层面，2023 年公司销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.1、-0.01、-0.04、+0.17pct。

    展望未来，SEB 作为欧洲厨小电龙头，长期销售表现有望维持稳定。

    公司已公布2024 年公司出售给SEB 关联交易预计额为61.1 亿元，同比23 年关联交易预计额+3%，预计外销有望稳定增长；内销随着产品结构改善及新渠道新产品持续贡献增量，业绩有望稳定增长。

    风险提示：原材料价格波动风险、行业竞争加剧。