事件：

    苏泊尔发布2023年年度报告，2023年公司实现营业收入213.04 亿元（同比+5.62%）；归母净利润21.80 亿元（同比+5.42%）；2023 年Q4 公司实现营业收入59.37 亿元（同比+14.40%）；归母净利润8.18 亿元（同比+7.75%）。

    点评：

    外销保持高增，毛利率同比提高。2023 年公司外销实现营业收入61.96亿元（同比+19.28%），毛利率为20.47%，同比增加1.99pct。23 年H2公司受益于SEB 集团的业务增长和渠道补库需求，外销景气度持续修复，实现了外销业务的高增长。

    内销增长承压，兴趣电商和下沉渠道开始发力。2023 年公司内销实现营业收入151.08 亿元（同比+0.88%），毛利率为28.70%，同比增加0.38pct。内销方面，2023 年线上零售整体增速放缓，传统电商承压，拓客费用高涨；公司为了应对新的行业变局，传统电商扩大中高端产品市场份额；兴趣电商方面，通过抖音等平台加大直播带货力度，孵化了智能炒菜机、便携式咖啡机以及折叠电热水壶等差异化单品；下沉渠道方面，公司提升精细化运营，与美团闪购、京东到家等平台合作，紧跟即时零售发展势头。

    新品类不断完善，销售费率高效控制。2023 年公司提高了产品的视觉美感、形式感和体验感，在传统厨房小家电和炊具基础上，开拓了厨卫电器、生活家居电器等新品类。公司推出的大容量随享保温杯热销百万只，智能炒菜机和便携式咖啡机在线上均取得良好的销售业绩。根据奥维云网监测，挂烫机、电暖器和空气循环扇等产品，也实现了销售额和市场份额的新突破。

    盈利预测：综合考虑公司产品竞争力和创新，我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为226.2/ 241.4/ 259.0 亿元，同比增长6.2%/ 6.7%/7.3%；归母净利润为22.7/ 25.2/ 27.7 亿元，同比增长4.1%/ 11.1%/9.7%。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：原材料上涨，汇率波动加大，业绩预测和估值不达预期