事件描述

    公司披露年报：公司2023 年实现营业收入213.04 亿元，同比增长5.62%，实现归母净利润21.8 亿元，同比增长5.42%，实现归母扣非净利润19.94 亿元，同比增长5.63%。公司2023年四季度实现营业收入59.37 亿元，同比增长14.4%，实现归母净利润8.18 亿元，同比增长7.75%，实现归母扣非净利润6.6 亿元，同比增长6.78%。同时公司拟向全体股东每10 股派发现金红利27.30 元（含税），合计派发现金股利21.76 亿元，对应分红率为99.74%。

    事件评论

    内销平稳外销助力，公司年度营收保持优于行业的韧性增长，主要品类市场份额实现提升。公司2023 年实现营业收入同比增长5.62%，其中分品类维度，烹饪电器同比增长4.53%，食物料理电器同比增长12.87%，炊具及用具同比下降1.07%，其他家用电器同比增长16.94%；分区域维度，公司2023 年内销同比增长0.88%，外销同比增长19.28%。

    在整体2023 年消费仍处于恢复形势下，公司通过优秀的渠道管理能力和较强的产品竞争力，实现优于行业的韧性增长，各核心品类保持行业头部地位，据奥维云网(AVC)监测数据显示2023 年苏泊尔炊具线上市场份额同比增长24%，领先第二品牌4 倍多；线下总体市场份额累计近50%，牢牢占据行业第一位置；同时，可选小家电需求相对偏弱，而公司实现了传统电商、抖音渠道综合市场份额第一的好成绩，根据奥维云网（AVC）2023年全渠道推总数据显示苏泊尔在厨房小家电（包含咖啡机、电饭煲、电磁炉、电压力锅、豆浆机、破壁机、搅拌机、榨汁机、电水壶、电蒸炖锅、养生壶、煎烤机、台式单功能小烤箱、空气炸锅等品类）市场销售表现优于行业水平，线上、线下市场份额均有提升，分别位居行业第一、第二名，可见公司在主要品类上保持较强市场竞争优势。

    公司新品助力毛利率同比提升，运营费用保持平稳，公司实现经营性盈利能力提升。公司2023 年实现毛利率同比提升0.52 个百分点至26.3%，其中分品类维度，2023 年公司烹饪电器品类毛利率同比提升1.15 个百分点，食物料理电器同比提升2.35 个百分点，炊具及用品同比下降1.46 个百分点，其他家用电器品类同比提升1.36 个百分点。分区域维度，公司内销毛利率同比提升0.38 个百分点，外销同比提升1.99 个百分点。公司毛利率提升或得益于公司不断提升创新能力，推出更多高附加值、高毛利产品，在中高价位段获得领先的销售和市场份额。在此基础上，公司2023 年销售费用率同比小幅提升0.1 个百分点，管理费用率同比小幅下降0.01 个百分点，整体保持较平稳，同时研发费用率同比下降0.04 个百分点，财务费用率同比提升0.17 个百分点，综合使得公司2023 年经营性利润（毛利额-税金及附加-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用）同比增长8.34%。

    投资建议：公司积极推动产品创新和渠道优化布局，保持领先的市场份额。考虑公司外销市场回升，同时公司强化对于费用投放效率管理，预计公司将保持规模稳健增长同时，盈利效率将得到进一步优化，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为23.72、25.80 和28.07 亿元，对应PE 估值为19.49、17.92 和16.47 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、经济形势恢复阶段居民消费出现波动的风险；2、行业竞争加剧带来的份额回落和盈利效率回落的风险。