核心观点：

    　　24Q1 收入、利润稳健增长。公司披露2024 年一季报，2024Q1 收入53.8 亿元（YoY+8.4%），归母净利4.7 亿元（YoY+7.2%），毛利率24.4%（YoY-0.8pct），净利率8.7%（YoY-0.1pct），销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.1pct/-0.2pct/-0.2pct/+0.1pct。

    　　外销预计保持较快增长，内销表现稳健。24Q1 收入实现稳健增长，主要原因：（1）23Q1 海外品牌以及渠道去库存，外销需求较弱，所以对于24Q1 而言，收入基数较低，随着外销去库存结束+海外需求改善，我们认为24Q1 外销可能维持较快增长；（2）内销预计同比也有所增长，具体来看：根据奥维云网，24Q1 主要小家电电饭煲、豆浆机、电压力锅、搅拌机、空气炸锅行业线上累计销售额分别同比+5%、+31%、-4%、-13%、-32%，环比2023 全年分别+13pct、+21pct、+7pct、+14pct、+20pct。行业逐步修复，预计厨房小家电龙头苏泊尔内销业务也处于增长趋势中。24Q1 毛利率同比下降0.8pct，主要原因：（1）业务结构变化，即毛利率较低的外销占比提升；（2）行业竞争激烈，对毛利率有所影响。

    　　盈利预测与投资建议。假设小家电行业格局稳固，同时国内外需求稳健，预计2024-2026 年归母净利同比分别提升4.7%、6.5%、7.9%，公司作为小家电龙头，市场份额持续提升，公司收入、利润实现稳健增长，给予公司2024 年22xPE，对应合理价值62.26 元人民币/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。原材料价格上涨；消费升级不及预期；海外市场疲软；行业竞争格局恶化。