2024Q1 外销持续恢复，内销稳健且持续优于行业表现，维持“买入”评级2024Q1 公司实现营收53.78 亿元（同比+8.38%，下同），归母净利润4.70 亿元（+7.23%），扣非归母净利润4.61 亿元（+8.06%）。单季度业绩仍表现稳健，外销持续恢复/内销优于行业表现增长。长期继续看好经营稳健/利润率稳定，高质量稳健经营或维持较高分红比率，我们维持2024~2025 年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024~2026 年归母净利润为24.22/26.88/29.35 亿元，对应EPS为3.00 /3.33/3.64 元，当前股价对应PE 为19.4/17.5/16.0 倍。

    　　2024Q1 外销预计保持较高增长态势，内销渠道及产品优化下表现稳健外销方面，公司大客户SEB 集团经营趋势持续向好，2024Q1 消费者业务实现营收16.35 亿欧元（+5.8% LFL），分区域上看EMEA/美洲营收同比分别+8%/+14%。

    　　EMEA 中西欧/其他地区营收同比分别-3.1%/+32.9%，西欧市场增速有所放缓但其他地区保持快速增长态势；美洲中北美地区营收同比+7.7%，北美营收增速环比2023Q4 提升，整体海外小家电需求平稳。考虑到SEB 集团较好经营表现，我们预计2024Q1 公司外销仍保持较高增长。内销方面，SEB 数据显示2024Q1 中国大区营收同比+0.5%，我们预计2024Q1 公司内销维持平稳或微增，其中线下持续深耕OTO 下沉市场或带来部分增量。展望后续，SEB 作为全球小家电龙头，经营预期向好下公司外销有望稳健增长，同时看好内销经营稳健/利润率稳定。

    　　2024Q1 毛利率受销售结构扰动，费用投入产出比仍表现较优2024Q1 毛利率为24.42%（-0.8pct），毛利率同比下滑或系低毛利外销增速较高而内销增速相对较低所致。费用端，2024Q1 期间费用率13.84%（-0.43pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.94%/1.71%/1.75%/-0.57%，同比分别-0.13/-0.2/+0.08/-0.17pct，销售/管理费用率管控效果良好，财务费用率下降主要系报告期内人民币贬值带来汇兑收益所致（同期有汇兑损失）。综合影响下，2024Q1 归母净利率8.73%（-0.09pct），扣非归母净利率8.57%（-0.03pct）。

    　　风险提示：SEB 订单兑现不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧等。