核心观点：公司23 年年报业绩符合预期，推每10 股分3.50 元（含税）分红预案，24 年春节数据较好，景气度持续验证。

    　　调整盈利预测，维持“增持”评级。公司23 年实现营收7.99 亿元，创上市以来的历史新高，23 年实现归母净利润2.27 亿元，也是上市以来的历史新高。公司23 年推每10 股分3.5 元（含税）的分红预案，以24 年3 月11 日收盘价9.5 元计算，股息率3.68%。总体来看，索道业务仍是公司核心盈利来源，但公司的三条索道人次与我们之前预计略有出入，据23 年三条索道乘坐人次情况调整此前预测，预计24/25/26 年公司归母净利润分别为2.72/3.09/3.37 亿元（此前预测24/25 年归母净利润为2.82/2.97 亿元），对应PE 19.4/17.1/15.6x，维持 “增持”评级。

    　　索道业务方面，关注云杉坪/牦牛坪索道的人次增长情况。23 年公司三条索道共计接待游客 612.11 万人次，同比增 215.67%。其中，冰川公园索道接待游客316.22万人次，同比增143.20%；云杉坪索道云杉坪索道接待游客 257.74 万人次，同比增 346.89%；牦牛坪索道接待游客38.15 万人次，同比增514.46%。云杉坪/牦牛坪也是丽江玉龙雪山景区内的核心景点，且接待游客的基数相对较低，有望持续承接因冰川公园接待能力接近上限而无法承接的客流，建议持续关注云杉坪/牦牛坪索道的人次增长情况。

    　　酒店业务方面，持续关注丽江和府酒店公司未来的盈利情况。公司酒店业务中最重要的丽江和府酒店公司（含洲际酒店、英迪格酒店、古城丽世酒店、5596 商业街、丽世山居）23 年盈利，为可喜信号。丽江和府酒店公司23 年实现营业收入 14753.77 万元，实现净利润 368.34 万元。和府酒店收入已成功越过盈亏平衡点，建议持续关注未来的盈利情况，或将为公司带来较好增量业绩。

    　　费用管控良好，管理费用率、销售费用率符合预期。公司23 年管理费用率15.42%，销售费用率3.36%，管理费用率较19 年下降3.43pct，销售费用率较19 年下降6.15pct，费用管控良好。

    　　丽江股份24 年春节数据高增，景气度持续验证，关注新项目落地情况。丽江股份24 年春节数据持续验证景气度。索道业务方面，三条索道共计接待游客19.13 万人次，同比23 年春节增48.02%。演出业务方面，印象丽江接待游客数量6.35 万人次，同比增67.41 %。24 年持续关注新项目落地情况，包括泸沽湖英迪格酒店、牦牛坪旅游索道改扩建、泸沽湖演艺剧场等项目。

    　　风险提示：（1）自然灾害的风险；（2）控制权变更的风险；（3）酒店无法盈利的风险。