事件：

    2023年公司实现营收7.99 亿元/+152%，归母净利润2.27 亿元/+5972%,扣非归母净利润2.35 亿元/+1251%。2023Q4 单季营收1.57 亿元/+161%，归母净利润0.16 亿元/同比扭亏，扣非归母净利润0.2 亿元/同比扭亏。

    点评：

    收入端增长强劲，主要得益旅游市场的持续复苏&接待游客量大幅提升。

    分业务看，2023 年索道运输业务实现营收3.87 亿元/+170%/较2019 年+17%，共接待游客612.11 万人次/+215.7%/较2019 年+28.1%，其中牦牛坪索道增速亮眼，接待游客38.15 万人次/+514.5%/较2019 年+85.6%；演出业务营收达到1.37 亿元/+383%/较2019 年-23%，印象丽江共接待游客156 万人次/+419.6%/较2019 年-16.1%；酒店业务实现营收1.88 亿元/+71%/较2019 年+58%。

    费用管控稳步向好，净利率超2019 年水平。毛利率：2023 年公司毛利率为58.7%/+24.7 pct/较2019 年-8.4pct。费用端：公司销售费用率为3.4%/-1.9 pct；管理费用率为15.4%/-13.6 pct；财务费用率为-0.6%/+1.5 pct。净利端：公司归母净利率为28%/+27pct/较2019 年+0.3 pct。

    春节旅游市场火爆，新项目有序开展提质增效。2024 年春节期间，公司游客量强势复苏，三条索道/印象丽江分别接待游客19.13 万人次/6.35 万人次，同比分别+48.02%/+67.41%。新项目开展状况良好，公司计划24年完成泸沽湖英迪格酒店的建设并投入运营，持续推进牦牛坪旅游索道改扩建项目和泸沽湖演艺剧场的前期工作。

    提高现金分红力度，有效增强股东信心。依据公司2023 年度利润分配预案，以现有总股份为基数，每10 股派发现金红利3.5 元(含税)，共派发现金红利1.92 亿元。公司制定2024 年经营目标预计实现营收8.29 亿元，实现归属于母公司股东的净利润2.06 亿元。

    投资建议：国内旅游景区景气度持续高涨，云南旅游市场持续修复，公司旗下旅游资源优质。预计2024-2026 年公司归母净利润2.54/2.83/3.10亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：自然灾害风险，政策风险，新项目建设周期风险等。