本报告导读：

    公司2019 年实现营收11.98 亿元，同比增长43%；实现归属净利润4.20 亿元，同比增长37%，业绩略超市场预期。

    投资要点：

    投资建议。维持盈 利预测2019-2021 年净利润分别为4.19/5.22/6.31 亿，EPS 为1.01/1.25/1.51 元。维持目标价25.13 元，维持“增持”评级。

    业绩符合我们的预期，略超市场预期。公司发布业绩快报，2019 年实现营收11.98 亿元，同比增长43%；实现归属净利润4.20 亿元，同比增长37%。较之公司此前在三季报中预计2019 全年实现归属净利润3.90-4.20亿元，同比增长27%-37%，实际业绩在业绩预告上限，业绩符合我们的预期，略超市场预期。

    新项目投产驱动业绩高增长。1）公司2019 年业绩快速增长主要是由新增投入运营的河池旺能（600 吨）、攀枝花旺能（800 吨）、南太湖旺能四期（750 吨）、许昌旺能（2250 吨）等垃圾焚烧项目贡献。2）储备产能释放仍然是成长核心逻辑：公司在建淮北旺能、舟山旺能三期、台州旺能三期、德清旺能扩建、公安旺能、青田旺能等新项目，2020 年仍然为公司项目投产大年，业绩持续高增长可期待。

    重申垃圾焚烧行业推荐逻辑，订单高增长，行业正处量增价涨黄金期，作为行业龙头之一，公司显著受益。1）市场对垃圾焚烧行业的预期已经在底部，无论行业补贴政策如何变化，垃圾焚烧企业都具有顺价能力。2）2019 垃圾焚烧新中标产能同比增51%，行业仍有4-5 年快速增长期。行业在快速放量的同时，仍维持优良的项目质地：吨处理费中枢70 元，项目产能中枢800 吨/日，行业仍处于量增价涨的黄金发展期。

    风险提示：垃圾焚烧行业补贴政策变化，项目投产进度低于预期。