投资要点

    　　事件：旺能 环境公告2021 年三季报：2021 年前三季度，公司实现营业收入24.60 亿元，同比+106.41%；实现归母净利润4.84 亿元，同比+27.92%。实现基本每股收益1.13 元/股，同比+25.56%。2021 年第三季度，公司实现营业收入13.46 亿元，同比+196.12%；实现归母净利润1.52 亿元，同比+2.09%。

    　　会计准则变更、项目投产共同贡献收入大幅增长。根据《企业会计准则解释第14 号》，公司确认BOT 项目建造收入6.99 亿，贡献收入增量。同时，公司生活垃圾焚烧产能投放顺利。截至2021 年9 月底，公司在手垃圾焚烧产能25220 吨/日（与年初持平），已投运21520 吨/日（较年初19070 吨/日新增2450吨/日，Q3 单季度新增投运600 吨/日），试运营750 吨/日，在建产能1200 吨/日，筹建产能1750 吨/日。

    　　经营效率提升，吨垃圾上网电量、厂用电率均有改善。2021 年前三季度，公司生活垃圾入库量548.10 万吨，同比+23.50%；上网电量16.20 亿度，同比+42.08%；吨垃圾上网电量295.53 度/吨，同比+15.05%；厂用电率15.96%，同比-2.93pct。其中2021 年第三季度，公司生活垃圾入库量185.54 万吨，同比+17.17%；上网电量5.90 亿度，同比+33.72%；吨垃圾上网电量317.83 度/吨，同比+14.13%；厂用电率16.65%，同比-2.57pct。公司吨垃圾上网电量、产用电率均有一定程度改善，表明公司经营效率继续提升。

    　　费用控制良好，净资产收益率进一步提高。2021 年前三季度公司期间费用率13.70%，同比-5.31pct，费用管控良好。其中，管理费用率6.21%，同比-2.78pct；财务费用率7.49%，同比-2.53pct。2021 年前三季度，公司加权平均净资产收益率9.83%，较去年同期提升1.65pct，盈利能力进一步改善。

    　　投资建议：维持2021-2023 年归母净利润预测6.88/8.38/9.88 亿元，EPS 分别为1.60/1.95/2.30 元，对应10 月28 日收盘价的PE 分别为10.2/8.4/7.1 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：项目建设进度不及预期、补贴退坡、税收优惠政策变化。