事件：

    　　公司发布2022 年中报：2022H1，公司实现营业收入14.65 亿元，同比增长31.52%；实现归母净利润3.34 亿元，同比增长0.79%。

    　　投资要点：

    　　固废业务稳健发展。2022H1，公司生活垃圾处置业务实现收入10.23亿元，同比增长4.95%；餐厨垃圾处置业务实现收入1.65 亿元，同比增长74.08%。截止2022 年6 月底，公司共有18 座电厂30 期项目投运，规模合计20,270 吨/日；在建项目3 个，规模合计2,050 吨/日；筹建项目1 个，为1,000 吨/日。此外，公司已投运餐厨项目12期，规模合计1,860 吨/日；试运营餐厨项目规模500 吨/日；在建餐厨项目360 吨/日，筹建餐厨项目100 吨/日。同时，公司多渠道积极探索并购项目，助力固废业务稳健发展。

    　　废旧锂电池再生业务加速拓展。公司子公司立鑫新材料已于3 月底完成一期动力电池提钴镍锂项目的试运营，4 月份部分生产线开始正式运营，目前生产状况良好，预计全部达产后可提纯镍钴锰3000 金吨/年，提纯碳酸锂1000 吨/年。2022 年 6 月 28 日，公司全资子公司旺能城矿与湖州永兴签署了《战略合作框架协议》，将就废旧动力蓄电池回收资源化利用进行合作，为公司锂电池业务的发展提供部分来料保障。公司计划在2022H2 启动立鑫二期3.5 万吨三元锂电池回收处理项目建设，并将积极布局磷酸铁锂电池的回收。公司废旧锂电池再生业务拓展加速。

    　　收购南通回力，再生资源回收领域再落一子。2022 年8 月，公司全资子公司旺能投资以3.31 亿元收购南通回力橡胶有限公司77%股权，布局再生胶领域。南通回力为目前国内规模最大的再生胶生产企业，2021 年实现营业收入3.89 亿元，净利润0.52 亿元。南通回力规划建设丁基再生橡胶5 万吨/年、轮胎再生橡胶12 万吨/年、硫化橡胶粉3 万吨/年三类产能。目前一期3 万吨丁基再生橡胶生产线已经投入正常生产，未来新产线落地有望为公司带来新的业绩增长点。

    　　会计准则变更影响导致毛利率下滑，三大费用率较为稳定。2022H1，公司毛利率为41.67%，同比下降7.73pct；主要受到解释第14 号影响，确认1.11 亿元BOT 项目建造收入与成本，毛利率为0。公司三　　大费用率较为稳定。

    　　盈利预测和投资评级 考虑到中报净利润增速较平稳，我们下调公司2022/2023/2024 年归母净利润至7.78/9.6/12.12 亿元，对应 PE为12/10/8 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示 大宗商品价格波动风险；电池回收业务产能利用率提升进度不及预期；新增订单不及预期；投运项目产能提升进度不及预期；运营毛利率下滑风险。