1H22 归母净利同比微增0.8%，重申“买入”评级旺能环境1H22 实现营业收入/归母净利14.7/3.3 亿元，同比+31.5%/0.8%，2Q22 实现营业收入/归母净利8.1/1.7 亿元，同比+41.5%/-10.6%。2Q22归母净利同比下滑主要由于散发疫情导致的垃圾焚烧产能利用率下降和运营成本上升。由于部分流化床项目停运，我们下调垃圾入库量预测，进而下调2022-2024 年归母净利润预测至7.67/9.90/12.47 亿元，对应EPS 为1.78/2.31/2.90 元，考虑到公司为优质运营标的，同时循环再生业务打开成长空间，给予2022 年18x PE（参考可比公司2022 年Wind 一致预期PE均值为15.1x），目标价32.04 元/股（前值：30.15 元/股，基于2022 年15xPE），重申“买入”评级。

    生活垃圾入库量短期波动，餐厨垃圾业务迎来高增公司1H22 生活垃圾业务实现收入10.23 亿元，同比+5.0%。垃圾焚烧投运产能达20,270 吨/日，在建和筹建项目产能3050 吨/日，公司预计将于2023年全部建成。公司2Q22 生活垃圾入库量196.1 万吨，环比+5.8%，其中浙江省内/省外入库量环比+17.7%/-4.1%，疫情影响下省外入库量环比下滑。

    餐厨垃圾业务1H22 收入为1.65 亿元，同比+74.1%，主要由于产能提升和油脂价格上涨。随着产能增加和产能利用率提升，我们预计下半年生活垃圾和餐厨垃圾业务收入将稳定增长。

    加码锂电回收，发力资源循环

    在资源循环领域，公司持续发力布局新项目：与永兴新能源公司就电池回收达成战略合作；预计下半年启动立鑫二期3.5 万吨三元锂电池回收处理项目；布局磷酸铁锂电池回收产能；收购南通回力橡胶有限公司77%股权，南通回力一期3 万吨丁基再生橡胶生产线已投入正常生产，8 月16 日已完成工商变更登记。年初收购的立鑫公司上半年实现收入8,304 万元，公司积极拓展回收渠道和下游长单客户，我们预计下半年锂电回收业务将迎来产能释放，贡献更高收入。

    重申“买入”评级，目标价32.04 元/股

    由于部分流化床项目停运，我们下调垃圾入库量预测，进而下调2022-2024年归母净利润预测至7.67/9.90/12.47 亿元，对应EPS 为1.78/2.31/2.90 元，给予2022 年18x PE（参考可比公司2022 年Wind 一致预期PE 均值为15.1x），目标价32.04 元/股，重申“买入”评级。

    风险提示：垃圾焚烧入库量不及预期、餐厨垃圾处理量不及预期、资源循环项目进度不及预期。