核心观点：

    　　单三季度业绩同比增长35%， 锂电回收、餐厨垃圾贡献新增量。公司发布2022年三季报：前三季度实现营业收入23.29亿元（同比-5.3%，扣除工程收入后同比+20.6%）。归母净利润5.40亿元（同比+11.7% ），其中单三季度实现归母净利润2.06亿元（同比+35.4%）。业绩增长主要系（1）公司垃圾焚烧及发电量恢复增长趋势； （2）油价提升及产能规模增长下Q1-3实现餐厨处置收入2.60亿元（同比+43.1%）； （3）新增锂电池再利用收入1.61亿元，扩容“城市矿山”铸造新的成长点。

    　　垃圾处理量及发电量增速回升， 餐厨等“焚烧+”业务保障主业成长性。

    　　2022单三季度公司实现垃圾入库量235.97万吨（同比+17.1%）、上网电量6.41亿度（同比+8.7%），对应前三季度实现垃圾处置收入15.84亿元（同比+5.0%），疫情影响减弱后主业利润贡献依旧可观。截至三季末，公司在运产能规模20870吨/日、在建及筹建产能2450吨/日。

    　　并且积极寻求海内外并购项目，并加速餐厨等“焚烧+”业务布局。

    　　渠道优势保障锂电回收放量， “城市矿山”扩容至再生橡胶。对应镍钴锰、碳酸锂提纯量3000金吨/年、1000吨/年立鑫一 -期已于4月投运，并预计二期项目建设达产后总镍钴锰、碳酸锂提纯量可扩展至7500金吨1年、2800吨/年，将成为公司业绩重要增长点。公司规划6万吨废电池1年的磷酸铁锂电池回收业务。此外，公司与永兴材料达成合作，对方的电池边角料可为公司提供废料来源，锂电回收渠道持续优化； 7月公司收购再生橡胶龙头南通回力，“城市矿山”资源化产线再扩充。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润7.95/10.75/14.04亿元，对应PE为10.77/7.96/6.10x. 参考垃圾焚烧及锂电回收同业公司，给予公司2022年15倍PE估值，对应合理价值27.76元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。投产进度低预期；补贴政策变动；新订单获取低预期等。