Q1 业绩略承压

    　　华帝股份预计2021 年第一季度实现归母净利润为0.70-0.85 亿元，同比增长51.04%-83.40%，同比2019 年下滑35.83%-47.16%。

    　　预计工程及外销快速增长，成本上涨盈利承压公司仍处于经营策略调整期，叠加疫情的影响，各渠道表现不一。以2019 年为基数来看Q1 的表现：1）工程渠道方面，受益于地产竣工的高景气反弹，预计公司工程渠道将实现高速增长。但由于工程渠道结算周期较长，预计存在收入确认滞后的情况；2）外销方面，公司通过产品创新加快市场开拓，叠加疫情带来的海外需求爆发，预计海外增速较快；3）电商方面，公司的线上零售表现亮眼，根据淘数据，2021Q1华帝油烟机的销额市占率达到5.28%，同比增加1.62pct，销额实现翻倍增长。但由于电商销售额确认滞后，预计收入将在后期得到体现；4）线下渠道由于渠道战略调整、返利赠品直接冲减收入，叠加疫情影响依然存在，线下零售仍处在下滑中。业绩端，受成本上升的影响，盈利能力有所下滑。Q4 以来冷轧板和不锈钢等厨电主要原材料价格加速上涨，21Q1 冷轧板均价较20Q1 增长30%，公司毛利较为承压。但随着公司高端新品的推出，及生产逐步恢复带动规模效应显现，预计原材料成本的压力将会得到缓解，盈利能力有望逐步恢复。

    　　革新稳步推进，经营改善可期

    　　公司立足自身优势，积极调整经验策略，在渠道、产品、品牌和组织架构等多维度全面进行革新。渠道方面，推动线下渠道的扁平化和数字化，建立自营渠道核心壁垒；线上开展多平台带货方式，大力发展合伙人店铺销售模式，打造网店特色；工程端积极开拓头部企业，自营与代理优势互补；海外市场则通过差异化产品抢占疫情后市场份额。

    　　产品方面，推进产品研发模式转型，打造差异化卖点，重视用户需求。

    　　品牌方面，将专业品质、创新时尚融入品牌基因，加强高端品牌认知。

    　　投资建议：给予“买入”评级

    　　公司经营改革持续推进，预计20-22 年净利润分别为4.08/6.13/7.28亿，对应PE 为16.0/10.6/9.0x，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示:行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；汇率大幅波动。