投资要点

    　　公司发 布2021 年半年报。2021 年上半年实现收入26.59 亿元，同比+59.46%，归母净利润2.39 亿元，同比+45.42%。Q2 单季实现收入16.1亿元，同比2020Q2+64.62%，相比2019Q2+0.51%；归母净利润1.62 亿元，同比2020Q2+36.98%，相比2019Q2-38.37%。

    　　主业全面发力推动营收大幅增长，渠道改革注入新活力。分产品来看，2021H1 烟机、灶具、热水器三大主营品类收入同比+68.5%/+68.4/+75.3%，增速远超行业；洗碗机、电烤箱、蒸烤一体机及集成灶等新品类增速亮眼，收入分别同比+72.2%/+51.3/+68.5%/+438%。分渠道来看，公司多元化渠道改革成效渐显，线上深耕用户精准营销，2021H1 直播带货成交额同比大涨115%，推动线上渠道收入同比+65.5%，占总收入比重同比+1.9pct；线下加速渠道下沉和资源整合，2021H1 线下渠道收入同比+46.4%，新零售/海外渠道均实现快速增长，收入同比+153.2%/131.1%。渠道体系改革提升公司运营效率，2021H1 销售/管理费用率同比-1.5pct/-1.2pct。

    　　多层次品牌建设优化经营结构，行业景气度回升推动业绩恢复。公司打造“华帝”、“百得”、“华帝家居”多层次品牌矩阵，2021H1 百得营收同比+74%至8.6 亿元，华帝家居业务营收1.9 亿元，构筑全方位、多领域优势。

    　　Q2 公司收入已恢复至19 年同期水平，21 年6 月地产竣工面积同比大幅提升63.2%，推动下半年厨电行业景气度回升，公司业绩将持续修复。

    　　盈利预测与评级：公司新品类加速放量叠加渠道整合降本增效，收入已恢复至19 年同期水平，下半年地产竣工持续向好推动行业景气度提升，预计业绩有较大向上空间。预计公司2021-2023 年归母净利润实现5.8/6.7/7.5亿元，对应EPS 分别为0.67/0.77/0.86 元，7 月30 日收盘价对应动态PE分别为10.03x、8.99x、8.05x，首次覆盖给予“审慎增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格继续上涨，终端复苏不及预期。