事件：公司发布2021年三季报。公司前三季度实现营业收入39.65亿元，同比提升33.37%，较2019年同期下降7.25%，实现归母净利润2.78亿元，同比提升1.88%，较2019年同期下降46.23%。其中，三季度公司实现营收13.06亿元，同比提升0.04%，较2019Q3下降2.83%，实现归母净利润0.38亿元，同比下降64.52%，较2019年Q3下降68.85%。

    　　行业景气度回落，三季度营收基本持平。厨电行业景气度下行，传统厨电品牌普遍出现业绩下滑，根据奥维云网，三季度油烟机行业线上、线下销额增速分别为-5%、-15%，公司Q3油烟机线上、线下销额增速分别为+5%、-17%，线上优于行业。公司深化套系概念，营销重心调整至“全系时尚厨电”，定制家居业务占比提升，致力于通过套系产品实现家居与家电的融合发展。同时布局新兴品类，随着洗碗机、集成灶等新品迭代，有望在瓶颈期为公司带来增量。

    　　受原材料价格上涨影响，盈利能力下滑，经营性现金流明显改善。Q3利润端受原材料涨价影响进一步显现，单季毛利率为38.95%，同比下降7.38pct，前三季度毛利率为41.61%，同比下降4.01pct。费用方面，Q3单季度销售/管理/研发/财务费用率分别变动-1.84/+1.13/+0.65/-0.29pct，综合来看，公司Q3单季净利率为3.04%，同比下降5.34pct，前三季度净利率为7.15%，同比下降2.13pct。公司经营性现金流充裕，前三季度经营活动现金净流量为2.73亿元，同比增加6.67亿元。

    　　投资建议：考虑到行业景气度下行、品牌竞争激烈以及原材料涨价压力，我们预计公司2021-2023年归母净利润为4.36/4.81/5.32亿元，YoY为+6.9%/+10.4%/+10.5%，对应 EPS为0.51/0.57/0.63元，对应PE分别为11.6X/10.5X/9.5X，给予“增持”评级。

    　　风险提示：房地产政策趋严、原材料价格上涨、行业竞争加剧。