事件：华帝股份公布2022 年中报。公司2022H1 实现收入28.0 亿元，YoY+5.4%；实现业绩2.4 亿元，YoY+0.9%。折算2022Q2 单季度实现收入16.8 亿元，YoY+4.4%；实现业绩1.6 亿元，YoY-0.02%。Q2 华帝销售实现正增长，经营调整逐步显效，我们期待未来业绩继续改善。

    Q2 公司收入小幅增长：2022Q2 华帝各个渠道销售情况为：1）受疫情影响，华帝Q2 线下零售收入同比基本持平，2022H1 线下零售收入占比43%。2）2022Q2 公司电商收入同比增速为高个位数，6 月底，华帝电商收入占比总收入30%左右。3）华帝与运行状况较好的地产商开展积极合作，Q2 工程渠道收入增速10%+，2022H1 收入占比10%左右。4）Q2 公司外销收入增速为小个位数，6 月底，海外收入占比16.5%。从合同负债来看，渠道打款积极，6月底，华帝合同负债YoY+56.3%。我们认为，公司层面上，华帝积极推行渠道变革、降本增效，其改革效果将逐步显现。

    Q2 毛利率提升：根据公告，华帝2022Q2 毛利率为43.6%，同比+0.2pct，公司通过调整产品结构与价格，保持盈利能力稳定。考虑到华帝今年继续推出新品，我们认为，公司盈利能力有望改善。

    集成灶业务高速增长：根据公告，2022H1 华帝集成灶实现收入近3500 万元，YoY+57.7%。公司布局集成灶后，建立了专属研发团队与独立生产线，取得一定销售成果。我们认为，集成灶的使用优点（油烟吸净率高、节省空间）正逐步被认可，行业渗透率仍有提升空间。华帝作为厨电头部品牌，拥有生产与渠道优势，公司集成灶业务发展值得关注。

    投资建议：随着华帝新品陆续上市，盈利能力有望进一步提升。公司未来将继续加大渠道拓展与品牌推广力度，我们预期公司经营有改善。我们预计公司2022 年~2023 年的EPS 分别为0.60/0.68 元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为7.20 元，对应2022 年12 倍动态市盈率。

    风险提示：原材料价格可能大幅上涨，行业竞争格局可能恶化