事件：2022H1 公司实现营业收入28.03 亿元，同比增长5.41%；归母净利润2.41 亿元，同比增长0.89%；扣非归母净利润2.28 亿元，同比增长0.64%。

    其中22Q2 公司实现营业收入16.79 亿元，同比增长4.43%；归母净利润1.62 亿元，同比下滑0.02%；扣非归母净利润1.54 亿元，同比下滑1.00%。

    传统厨卫稳步复苏，新兴品类打造新增点。分品类来看，2022H1 公司多元品类战略成果显著。核心品类贡献营收比重达81.07%，稳定支撑业绩基本盘。烟机、灶具、热水器分别实现营收9.89 亿元、7.09 亿元、5.75亿元，分别同比变化-1.01%、8.86%、12.56%。新兴品类推陈出新，迅速占领市场，创造业绩新增点。其中电蒸箱、集成灶、净水器发展迅速，分别实现营收0.04 亿元、0.35 亿元、0.36 亿元，同比增长32.09%、57.71%、18.27%。

    优化渠道管理应对挑战，静待行业触底反弹。分渠道来看，国内线下渠道营收为12.04 亿元，同比增长0.20%；线上渠道营收为8.40 亿元，同比增长4.06%；工程渠道营收为2.77 亿元，同比增长27.02%；海外渠道营收为4.59 亿元，同比增长12.63%。今年以来，受国内疫情局部反复叠加地产链疲软影响，厨电行业进入调整期。公司积极应对挑战，深入推进渠道多元化、年轻化，整合优势资源，助力渠道全面发展；同时推动精细化运营管理、风控管理，强化竞争优势。

    盈利预测：我们预计2022-2024 年实现归母净利润4.93 亿元、5.64 亿元与6.44 亿元，对应当前股价的PE 为10、9 和8 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：地产周期反转不及预期；下沉市场渗透不及预期；管理能力改善不及预期；原材料价格压力缓解不及预期