事件：2022 年前三季度公司实现营收42.59 亿元，同比+7.42%，实现归母净利润2.81 亿元，同比+1.10%，扣非后归母净利润为2.63 亿元，同比+0.28%；其中Q3 实现营收14.56 亿元，同比+11.50%，实现归母净利润0.39 亿元，同比+2.39%，扣非后归母净利润为0.35 亿元，同比-1.99%。

    　　Q3 营收提速增长。受地产下行、疫情影响，Q3 大厨电行业整体增速放缓，根据奥维云网，Q3 油烟机线上、线下销额同比增速分别为+1.5%、-23.3%，燃气灶线上、线下销额同比分别-3.5%、-19.5%，在此背景下，公司三季度营收实现较快增长，增速明显优于上半年，一方面，公司持续布局新品类，上半年推出集成灶等新品，贡献新的增长驱动；其次，公司进行产品升级，加快推出中高端新品，优化产品结构，保持优势产品增长率领跑行业；此外，公司推动线下、电商、新零售等多元化渠道建设，通过差异化的产品实现渠道区隔，实现多渠道共振。

    　　加大销售费用投放，Q3 盈利能力略有下滑。Q3 毛利率为40.06%，同比+1.11pct，预计由于产品结构优化、原材料价格下降，前三季度毛利率为41.22%，同比-0.39pct，原材料价格持续回落，公司毛利率有望持续改善。费用端来看，Q3销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为29.39%/4.48%/5.16%/-0.47%， 同比+3.06/-0.39/+0.26/-0.57pct，Q3 销售费用率明显提升，预计由于公司积极开拓渠道、加大品牌营销投放力度；综合来看，Q3公司净利率为2.82%，同比-0.22pct，环比-7.04pct，同比小幅下滑，环比下滑主要系毛利率环比下降、Q3 公司加大费用投放。截至三季度末，公司合同负债同比增长94.47%，下游积极回款，后续收入增长有保障。

    　　投资建议：在疫情、地产下行背景下，凭借产品升级、新品类布局、多元化渠道建设等举措，公司营收实现较快增长，未来新品、渠道持续发力，收入端有望保持稳健增长，另外，近期原材料价格持续下降，公司盈利端也有望迎来改善，预计公司2022-2024 年实现归母净利润4.20/4.75/5.15 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：房地产市场下行风险，原材料价格波动，市场竞争加剧。