事件：华帝股份公布2023 年中报。公司2023H1 实现收入28.8 亿元，YoY+2.7%；实现归母净利润2.6 亿元，YoY+8.1%。折算2023Q2 单季度实现收入16.8 亿元，YoY+0.4%；归母净利润1.7 亿元，YoY+4.3%。我们认为，公司经营调整逐步显效，期待未来业绩改善。

    　　公司Q2 零售渠道表现较好：2023Q2 华帝各个渠道销售情况为：1）疫情影响减退，华帝Q2 线下零售收入高个位数增长。2）2023Q2 华帝电商销售同比双位数增长。3）公司控制经营风险，Q2 工程渠道收入下滑。4）Q2 海外收入同比下降。我们认为，公司层面上，华帝积极推行渠道变革、降本增效，其改革效果有望显现。

    　　Q2 经营性现金流明显改善：根据公司公告，华帝2023Q2 单季度经营性现金流净额YoY+199.3%（同比增加2.3 亿元），我们分析，主要原因为：1）因原材料价格低于上年同期，Q2 购买商品与接受劳务所支付的现金同比减少2.6 亿元；2）华帝控制费用投放，Q2 支付其他与经营活动有关的现金同比下降0.7 亿元。我们认为，在消费景气波动阶段，公司现金流充裕，经营质量高。

    　　投资建议：随着华帝新品陆续上市，盈利能力有望进一步提升。公司未来将继续加大渠道拓展与品牌推广力度，我们预期公司经营有改善。

    　　我们预计公司2023 年~2024 年的EPS 分别为0.56/0.60 元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为6.72 元，对应2023 年12 倍动态市盈率。

    　　风险提示：原材料价格可能大幅上涨，行业竞争格局可能恶化