事件：华帝股份公布2023 年三季报。公司2023 年前三季度实现收入44.3 亿元，YoY+4.0%；实现归母净利润3.6 亿元，YoY+28.2%；实现扣非归母净利润3.5 亿元，YoY+31.3%。折算2023Q3 单季度实现收入15.5亿元，YoY+6.6%；实现归母净利润1.0 亿元，YoY+151.6%；实现扣非归母净利润1.0 亿元，YoY+184.7%。我们认为，公司经营调整逐步显效，期待未来业绩改善。

    　　公司Q3 电商渠道表现较好：根据奥维云网数据，华帝油烟机/燃气灶Q3 线上线下零售量分别YoY+7%/+9%。我们判断，2023Q3 华帝各个渠道销售情况为：1）华帝Q3 电商渠道实现双位数增长，增速在所有渠道中最快；2）2023Q3 华帝线下零售销售同比亦实现双位数增长。3）公司控制经营风险，Q3 工程渠道收入下滑。4）Q3 海外收入同比下降。我们认为，公司层面上，华帝积极推行渠道变革、降本增效，其改革效果有望显现。

    　　Q3 盈利能力改善：根据公司公告，华帝2023Q3 归母净利率为6.4%，同比+3.6pct，盈利能力提升，主要因成本价格同比低于去年、公司调整产品结构，Q3 毛利率与销售费用率差值同比+6.6pct。

    　　Q3 经营性现金流明显改善：根据公司公告，华帝2023Q3 单季度经营性现金流净额同比增加4.5 亿元。我们分析，主要原因为：1）公司各渠道销售回款情况较好，Q3 销售商品及提供劳务收到的现金同比增加4.0 亿元；2）因原材料价格仍低于上年同期，Q3 购买商品与接受劳务所支付的现金同比减少1.1 亿元。我们认为，在消费景气波动阶段，公司现金流充裕，经营质量高。

    　　投资建议：随着华帝新品陆续上市，盈利能力有望进一步提升。公司未来将继续加大渠道拓展与品牌推广力度，我们预期公司经营有改善。

    　　我们预计公司2023 年~2024 年的EPS 分别为0.59/0.69 元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为7.08 元，对应2023 年12 倍动态市盈率。

    　　风险提示：地产景气下滑，行业竞争格局恶化。