投资要点：

    甩掉包袱再出发，23 年公司盈利能力大幅改善。公司此前发布2023 年年度业绩预告，预计2023 年全年将实现归属于上市公司股东的净利润4.0-4.9 亿元， 同比增长179.54%-242.44% ， 预计实现扣非后归母净利润3.7-4.6 亿元， 同比增长315.63%-416.73%，业绩端大幅增长主要系22 年公司对包括应收账款、存货等在内的各项资产进行了减值准备计提，约3.23 亿元，造成了业绩端较低基数影响。公司2023 年前三季度销售净利率为8.17%，我们预计23Q4 仍有小额的坏账计提，全年净利率有望恢复至7%以上，相较于2022 年2.62%的净利率水平，整体盈利能力大幅改善。

    刚需厨电韧性凸显，品需强势复苏，头部份额持续提升。根据奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，2023 年中国厨卫大盘实现零售量8733 万台，同比增长0.8%，实现零售额1670 亿元，同比增长5.3%。其中，传统刚需品类方面，油烟机品类实现零售量1885 万台，同比+2.7%，实现零售额315 亿元，同比+6.5%；燃气灶品类实现零售量2109 万台，同比-1.9%，实现零售额177 亿元，同比+3.8%，传统烟灶整体韧性凸显。品需厨电方面，2023 年洗碗机实现零售量194 万台，同比+2.3%，实现零售额112 亿元，同比+9.6%，增长势头显著强于大盘。份额方面， 2023 年油烟机线上/ 线下零售额CR3 同比+3.8pcts/+0.1pct，燃气灶线上/线下零售额CR3 同比+7.5pcts/+0.2pct，头部份额持续提升。受疫情及地产数据低迷影响，尾部厨电品牌陆续退出行业，产能逐步出清，随着华帝、老板等品牌加速布局下沉市场，我们预计品牌集中度有望进一步提升。

    维持“增持“投资评级。考虑到公司23H2 仍有部分坏账计提，我们下调23-24 年盈利预测，上调2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年分别可实现归母净利润4.60/5.67/6.52亿元（前值为5.31/5.84/6.34 亿元），同比分别+221.2%/+23.4%/+15.0%，对应当前市盈率分别为11 倍/9 倍/8 倍。公司布局下沉市场较早，核心门店覆盖率稳步提升，新零售渠道近年来收入高速增长，下沉市场增量拉动明显，我们看好在行业尾部品牌陆续退出的背景下，公司份额有望持续提升，维持“增持”的投资评级。

    风险提示：原材料价格波动风险；地产政策及数据波动风险。