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联创电子(002036)机构评级研报股票分析报告

 
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联创电子(002036):20H1光学逆势增长 在手订单充裕

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2020-08-25  查股网机构评级研报

 一、事件概述

      8 月24 日,公司发布2020 年半年报:营收25.1 亿元,同比-6.1%,归母净利润8714.9万元,同比-28.8%,扣非后归母净利润6598.6 万元,同比-27%;基本EPS 为0.09 元,同比-45.2%。

      二、分析与判断

      Q2 业绩环比明显改善,在手订单充裕

      20Q2 单季营收15.3 亿元,同比-5.7%,环比+57%;20Q2 归母净利润6300 万元,同比-23%,环比+161%,扣非归母净利润5078 万元,同比-29%,环比+234%;20Q2 毛利率13.64%,同比+0.07pct,环比+1.2pct;20Q2 净利率为3.86%,同比-0.86pct,环比+1.46pct。

      20H1 研发投入为1.4 亿元,同比增长41%,主要用于光学镜头等领域。截至6 月30 日,光学业务在手订单或意向性订单为31.41 亿元,触控业务在手订单或意向性订单约42.11 亿元。上半年信用减值损失1 千万,若剔除该影响,业绩更佳。

      20H1 光学逆势增长17%,智能手机、车载镜头取得重要突破1)光学景气度较高。20H1 光学业务收入5.5 亿元,同比增长17%,毛利率28.23%,同比持平。公司镜头产品线较广,具备玻璃镜头、塑料镜头、玻塑混合镜头研发和制造能看,受益汽车ADAS、手机多摄渗透率提升、安防监控等趋势。

      2)手机镜头和模组出货同比较大增长。1G6P 玻塑混合镜头量产出货,48M 6P 手机镜头和前置摄像头量产出货。公司与H 客户在手机、智能监控、智能驾驶等深度合作,成为其正式认证供应商,手机镜头份额持续提升。

      3)车载镜头深化大客户合作,高清广角镜头地位稳定。公司已有十多款车载镜头通过了Mobileye 的认证,与其EyeQ3、EyeQ4、EyeQ5 配套,多款车载镜头在Valeo、Conti、Aptiv 等得到认可并量产出货,特斯拉车载镜头稳定出货。公司是全球最大得运动相机镜头供应商,高清广角镜头深化与GoPro、大疆、Insta360、AXON 合作,在大疆的航拍、智能壁障等多个产品线大批量出货,行业地位稳固。

      可转债成功发行,拟定增加码光学主业

      20Q1 公司成功发行可转债,募资3 亿元,用于年产6000 万颗高端智能手机镜头产业化项目及补充流动资金。本项目投产后预计将带来营收3.05 亿元/年、税后净利润3911 万元/年。公司拟定增募资不超过22 亿元,用于年产2.6 亿颗高端手机镜头项目、年产2400万颗智能汽车光学镜头及600 万颗影像模组项目,第一个项目达产后预计实现营收14.4亿元,税后净利润1.58 亿元,第二个项目达产后预计营收15.7 亿元,税后净利润1.05亿元。目前定增申请已获得中国证监会审核通过。

      触控显示产品结构优化,联合黄石国资扩产5G 终端触控屏20H1 触控显示收入10 亿元,同比下滑22.5%,毛利率16.8%,同比-1.45pct。公司与京东方等深化合作,全面屏、窄边框贴合等产品优化,打孔屏量产出货,在一线品牌手机、平板、智能家居等份额提升,重庆两江联创电子三期年产3000 万片触控显示项目进展顺利。公司与黄石国资拟设立项目公司,投资5G 网络智能终端用中大尺寸触控显示屏项目,其中黄石国资以现金认缴出资4.8 亿元,公司以实物资产+现金出资4.8 亿元,项目公司管理层出资0.4 亿元,产品定位7-20 英寸中大尺寸触控显示屏。

      三、投资建议

      公司是国内领先的光学镜头供应商,受益多摄/3D Sensing/屏下光学指纹渗透率提升,智能手机镜头份额有望在高端机型持续增长,长期看汽车镜头业务将打造长期增长点。预计公司20-22 年归母净利润为3.0、4.1、5.3 亿元,对应估值为39、29、22 倍。参考SW电子制造行业PE(整体法)为42 倍,维持公司“推荐”评级。

      二、 四、风险提示:

      1、智能手机出货量不及预期;2、光学镜头出货不及预期;3、行业竞争加剧;4、触控显示业务产能过剩。

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