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联创电子(002036)机构评级研报股票分析报告

 
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联创电子(002036)中小盘首次覆盖报告:模造玻璃迎来高光时刻 光学新势力崛起

http://www.chaguwang.cn  机构:开源证券股份有限公司  2020-10-30  查股网机构评级研报

  聚焦磨造玻璃优势,光学新势力崛起正当时,首次覆盖给予“买入”评级公司深耕光学十余载,凭借模造玻璃技术为核心依托构造了独特的竞争优势,模造玻璃镜头制造工艺及产能全球领先,并依托核心镜头自给自足的差异化优势,开拓了手机、车载、高清广角等多个业务领域,同时向模组端加速拓展。公司当前聚焦光学产业发展,其他业务稳健发展,G+P 类高端手机镜头产品已量产出货,并随着产能的快速提升不断收获大客户认可;车载业务也已完成客户认证,随着ADAS 渗透率的提升以及单车摄像头数量的提升,订单饱满,且持续稳定。

      公司当前产能需求迫切,扩产信心坚定,随着产能的逐步释放,公司有望在玻璃镜头时代充分彰显龙头优势,迎来拐点性增长。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.94/5.05/6.62 亿元,对应 EPS 分别为0.32/0.54/0.71 元/股,当前股价对应 PE 分别为33.0/19.3/14.7 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

      光学赛道创新应用不止,模造玻璃大有可为

      近年手机、汽车ADAS 和VR 领域光学赛道景气度持续向好,光学创新不断,其中手机领域搭载G+P 的方案逐渐增加,48M 以上像素、多倍变焦、3D 结构光等高端产品上大概率将用到模造玻璃。而汽车ADAS 和VR 全景领域由于对成像效果和作业环境的较高要求,多以玻璃材质镜头为主。在WLG(晶圆级玻璃镜片)工艺尚未真正进入量产阶段,模造玻璃技术在工艺成熟度、量产规模等方面都具有相对优势,模造玻璃在光学赛道中有望得到大量应用。

      短期看手机、中期看车载、长期看VR 及高清广角,三大业务轮番接力高成长历经多年技术沉淀和客户认知,公司手机和车载业务正开花结果,G+P、屏下指纹识别、激光准直等高端镜头上已为知名客户量产出货;ADAS 车载镜头更是拥有汇聚“一超两巨多强”的30 多亿大客户订单,随着公司产能扩充,两项业务有望放量。同时,公司绑定全景相机龙头Insta360、运动相机龙头Gopro 两大核心客户,在VR 引领的全景视频浪潮中,高清广角产品也有望迎来加速成长。

      风险提示:手机镜头G+P 渗透低预期,VR 等光学下游市场需求不及预期等

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