久联发展是国内民爆行业龙头企业之一。目前拥有15.9万吨炸药年产能，同时爆破工程服务在手订单近40亿元。

    受益于贵州大发展。今年初国务院出台了《关于进一步促进贵州经济社会又好又快发展的若干意见》，未来几年贵州将迎来快速发展期，我们预计未来几年该省的固定资产投资增速将明显高于全国平均水平（2011年贵州固定资产投资完成额增速43.10%，高于全国平均25.06%的增速）。作为贵州省民爆龙头企业，久联发展将明显受益。

    《民用爆炸物品行业"十二五"发展规划》提出要着力培育3~5家具有自主创新能力和国际竞争力的龙头企业。久联发展在炸药产能及收入产值规模上，都具备了全国民爆行业前三甲的实力。

    民爆行业业务创新的引导者。（1）跨区域整合。2007年公司通过收购合并方式，拓展了甘肃民爆市场，目前公司在甘肃地区民爆市场占有份额在70%以上；（2）爆破工程施工业务越做越大。在跨区域整合成本越来越高的情况下，公司近两年着力拓展民爆服务市场。目前公司爆破服务业务已明显高于同行业其他上市公司。

    盈利预测。根据海通证券盈利预测模型，我们预计公司2011~2013年EPS分别为1.16、1.46、1.52元；如果公司在2012年完成增发（拟发行3700万股），考虑摊薄影响，公司2011~2013年EPS分别为1.16、1.20、1.25元。

    给予"增持"投资评级。按照2012年1.46元的EPS以及17倍PE，我们给予公司24.82元的6个月目标价，首次给予"增持"投资评级。

    风险因素。（1）爆破工程订单的不确定性；（2）硝酸铵价格大幅上涨的风险。