本报告导读：

    公司2011 年爆破及工程施工业务引领业绩高增长，在手订单丰富，受益贵州基建加速；民爆技改产能陆续投放，今年仍有2-3 万吨增量，后续增长依赖新增许可能力。

    投资要点：

    2011年度公司实现营业收入24.2 亿元，同比增长55.32%；实现利润总额32784 万元，同比增长57.99%；归属母公司净利润2 亿元，同比增长78.18%；每股收益为1.16 元，每10 股分红2 元。

    爆破及工程施工业务为增长的主动力，全资子公司新联爆破实现收入10.08 亿元，同比增长144%；净利润1.17 亿元，同比增长172%。另外，公司民爆产品2011 年技改产能集中释放，产销量较大提升，收入较2010 年增长约2.25 亿元，产量较2010 年增长2.63 万吨。

    爆破及工程施工业务在手订单超过30 亿，预计2012 年仍维持快速增长态势。公司积极布局国内，设立西藏中金新联爆破工程有限公司，下一步计划在山西设立山西宁武分公司（已通过董事会），重点发展爆破服务业务。

    国发2 号文催化加速贵州基建投资，贵州对民爆产品的需求将有较大增长，且不排除政策对贵州民爆产业有一定倾斜，并会给公司带来更多的项目承包发展机遇。

    主要原材料硝酸铵价格自去年11 月开始回落，下降约12%。2012 年国内硝铵新增产能集中投放，预计后市价格仍持续下行，缓解民爆企业因炸药价格锁定而不能顺利传导的成本压力。

    母公司被认定为贵州省2011 年第一批高新技术企业，将自2011 年-2013 年享受15%的所得税优惠政策。

    我们预测2012-2014 年EPS 为1.43、1.77、1.98 元，给予增持评级，目标价25 元。