年报要点

    久联发展发布 2011年报。2011年公司实现营业收入 24.2 亿元，同比增长55.3% ；实现归属母公司的净利润 2.0 亿元，同比增长 78.2% ；实现基本每股收益1.16 元，扣除非经常性损益后的基本每股收益为 1.19 元。拟向全体股东每 10股派发现金红利 2.0 元。

    我们的观点

    两因素推动业绩大幅增长

    一体化战略成效显著，“爆破”带动“炸药”发展的模式日渐成熟，向国际标杆企业靠拢

    公司在贵州的区域环境向好，迎来新的发展机遇

    公司面临产能不足的问题，表明经济收缩阶段贵州省内民爆需求仍然旺盛

    工程业务有望继续转型升级

    原材料有望地位持稳或微跌，公司盈利能力有望继续修复

    盈利预测与投资建议

    我们测算公司 2012-2014 年EPS 分别为 1.51 元、1.94 元和2.56 元，三年复合增长率达 30%。假设公司此次发行 3,700 万股，募集资金 65,305万元，则新增股本3700万股，发行后股本为 2.1 亿股。按照发行后股本计，公司2012-2014年EPS 分别为1.24 元、1.60 元和2.11 元。考虑到公司的业绩确定性强，成长性高，并购预期强烈、管理能力稳步提升等因素，给予公司“买入”评级。

    风险提示

    1、宏观经济影响基建和采矿业投资；2、并购重组难度加大；3、原材料价格上